资金面回暖难消信用违约隐患

2014年以来，在短短不到两个月时间里，各类信用事件层出不穷，市场对信用债违约风险的关注骤然升温。然而值得注意的是，在1月货币信贷、社会融资总规模再现猛增的背景下，近期债券市场反弹势头最强的券种，却是前期一度猛跌的高风险“垃圾债券”。

分析人士指出，未来较长一段时间货币供应超预期回暖的“洋流”，有望继续提振信用债市场的整体表现。但随着市场相关信用风险的逐步积累，流动性回暖或不能完美对冲信用违约风险，违约事件的发生恐难以避免。未来信用债市场将越来越显示出结构性分化特征，高等级债和低等级债之间的信用利差会显著拉大。

风险事件难阻信用债市场反弹

春节前利率债、信用债缓步反弹趋势仍在延续。从近几个交易日的市况来看，随着债市整体交投气氛的趋旺，信用债市场二级市场收益率整体继续下行。其中，交易所公司债收益率的回落力度较突出。截至2月18日，11中孚债、11安钢02、11苏中能、12格林债等多只交易所信用债，马年以来累计涨幅均超2%，较1月低点以来的涨幅普遍超过8%。

在信用债市场大势不断走强的同时，金融市场上负债类资产“花样繁多”的信用风险事件却集中涌现。

据不完全统计，进入2014年以来短短一个多月时间里，对市场冲击较大的信用风险事件包括：中诚信托、吉林信托等部分信托机构数十亿元信托计划兑付危机；中商融典-龙鼎十二期、十三期、十四期等类信托产品违约，涉资近10亿元；以往被市场认为“不可能出现风险的”央企下属中冶纸业，遭多家银行追讨共约47亿元欠款，并被全面暂停融资服务；“11常州中小债”等中小企业集合债代偿问题频出，部分发行人已陷停产或破产境地；以华锐风电为代表的多家上市公司主业基本面及财务状况显著恶化，并出现年度经营业绩巨额亏损；多家大中型煤炭企业遭遇评级下调；洛阳矿业所发行的非公开定向债务融资工具13洛矿PPN001的持有人要求其提前还本付息，开启债券市场被动提前兑付先河。

梳理以上信用风险事件，在年初以来不到两个月时间里，令人眼花缭乱的各类信用风险事件层出不穷，市场对于相关信用债违约风险的关注和“避雷”意识，已上升到前所未有的高度。然而，从市场实际走势来看，近阶段信用风险积聚，却没有阻挡信用债市场不断反弹的脚步。在场内流动性依旧宽松、年初配置行情和交易盘交替涌出等相关因素推动下，近期信用品种收益率下行较利率债更为明显。