限制非标利好债市 或现投资机会

近期，规范影子银行业务的消息搅动了市场的一江春水。

部分私募人士认为，政策面对影子银行的监管加码将利好债市，但具体程度则取决于后续相关归口监管部门出台的具体细则和执行情况。同时，他们认为，市场对于资金面的悲观预期仍将使债市在2014年面临压力，但相关政策或在下半年有所调整，从而利好债市。

限制非标利好债市

鹏扬投资总经理、原华夏基金固定收益总监杨爱斌对中国证券报记者表示，政策面对影子银行进行规范，将防止非标业务过快发展，对债券市场是一件好事。

事实上，在刚刚过去的2013年，与以往债市和股市形成“跷跷板”效应不同的是，中国经历了一场“股债双杀”行情，而非标业务被认为是造成这一现象的重要原因。

在过去几年，商业银行在同业拆借市场不断滚动获得短期限同业拆借资金，投入长期限的非标资产。这种非标资产通过期限错配，为银行带来大量收益。但随着同业资产规模的扩大，银行资金成本亦开始攀升。为了覆盖渐高的资金成本，银行开始减少对债券的配置。

但相关政策能在多大程度上利好债市?杨爱斌认为：“目前市场还存在很多顾虑，因为'堵’的方式可能导致影子银行采用新的方法来规避监管。”

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇亦对中国证券报记者表示，对于影子银行的监管，堵不如疏，相关监管机构不能完全像救火队员一样疲于补漏，而是需要调整诸如贷款规模限制、贷存比限制等政策，发展新兴中小银行，扩大金融服务供给，从根本上解决这一问题。

“所以，目前还是要看具体部门出台什么样的具体细则，以及对细则的执行情况。”杨爱斌同时认为，随着近期利率的提升，目前标准化债权和非标债的利率趋向一致，在这一阶段，非标利率的优势已经不甚明显。

债市或现投资机会

“坦率地说，2014年的债市还是有一定压力，目前大家还是比较谨慎的。”暖流资本合伙人程鹏表示“目前对资金面比较悲观。”

杨爱斌认为，目前利率的高企将导致老百姓热衷购买理财产品从而推迟消费，使得“既不放松，也不收紧”的货币政策实际呈现略微收紧的结果，而经济发展对资金的需求亦只能通过债务扩张来满足，上述原因将导致利率越来越高。

他进一步表示：“在这种背景下，在央行未改变政策之前，现金才是三大类资产中表现最好的。”乐端资产总经理唐毅亭亦认为，2014年中，现金资产将受益，长期债券市场面临困难。

程鹏认为：“2014年至少是一个投资年，在这种市场环境下，我们认为，还是以守为主，获取投资性机会带来的收益。”

杨爱斌则认为，2014年上半年利率仍将高企，但随着经济下行压力增大，相关政策可能会在下半年出现一些调整，从而使得债市出现一定机会。但他同时强调，在持续高利率的情况下，要防止信用风险。