债市资金面好转 中长期压力仍存

新华社记者张晓博 宋薇

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--临近年末，在央行通过SLO注入超过3000亿元、重启7天逆回购的操作下，流动性终于好转，银行间市场回购定盘利率普遍下降，但仍维持在较高水平。专家预测，往年年初的利率下行行情今年或难再现，中长期流动性中性偏紧将使债券市场难寻下行机会。

中国外汇交易中心公布的数据显示，27日银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报3.5900%，较20日下降36BP；7天回购定盘利率报5.0800%，较20日大幅下降252BP；而14天回购定盘利率报5.9600%，较20日大幅下降254BP。上海银行间同业拆放利率(Shibor)1周品种收报5.0670%，较前一周末下降258.7BP。

本周银行间市场上各品种资金利率普遍回落，但是中长期资金利率仍维持在进入四季度以来的较高水平。

公开市场方面，央行在本周二进行了290亿元7天期逆回购，在周四未进行任何逆回购操作，这意味着央行告别了连续两周的公开市场单周“零操作”，也意味着14天逆回购连续第四周缺席。由于本周既无央票也无逆回购到期，因此公开市场实现净投放290亿元。

值得注意的是，央行在20日发布消息，“针对今年末货币市场出现的新变化，央行已连续3天通过SLO累计向市场注入超过3000亿元流动性，目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元，为历史同期相对较高水平。同时，提示主要商业银行合理调整资产负债结构，提升流动性管理的科学性和前瞻性。”

“央行在19日公布通过SLO投放流动性之后，紧接着就公布了投放数额，这在之前还是比较罕见。现在提前公布，主要目的是影响市场心理预期。毕竟很多人已经指出，这次流动性偏紧不是资金紧张，而是心慌。”顺德农商银行固定收益研究员宋球红表示。

在宋球红看来，SLO注入超过3000亿元，目前流动性虽有好转，但是中长期资金面压力仍然存在。“26日银行间货币市场利率甚至涨跌互现，同业拆借市场上隔夜品种、7天期品种出现下降，14天品种则出现上涨。各大银行明年1月5日还有补缴准备金压力，中期资金面压力仍不轻松”。

国际方面，美联储已经着手削减QE，将进一步制约央行的操作空间。“削减QE抬升了国际利率水平，在这种情况下如果央行贸然放宽流动性，将导致资金加速外流。”宋球红表示。

债券发行方面，周三国家开发银行招标一、三和五年期固息增发债，其中一年增发债中标收益率为5.4567%，稍高于此前5.44%的预测均值，三年和五年增发债中标收益率分别为5.7316%和5.7460%，均低于5.75%和5.79%的预期均值。一、三和五年期固息增发债投标倍数分别为2.14倍、2.07倍和2.06倍。

值得注意的是，周五国家开发银行在交易所试点发行首批政策性金融债，标志着我国债券市场互通互融进程又迈出了实质性的一步。其中两年期固息债中标利率为5.80%，落在招标区间上限；五年期中标利率为5.84%，接近区间上限，中标利率均高于市场预期。此前国开行设定的招标区间分别为5.45%至5.80%和5.50%至5.85%。

展望下周“跨年”债券市场，宋球红认为往年1月的利率下行行情今年或难再现。“以往年初各大机构面对新一年的业绩压力，会在债券市场做一些配置，导致收益率下行。但是今年资金面情况不比往年，投资倾向下降，债券市场难觅下行机会。”　

27日上证国债指数收于139.49点，较20日持平，全周成交1.32亿元。上证企债指数收于166.44点，较20日上涨0.05点，全周成交71.10亿元。