赔本赚吆喝 信贷资产证券化碰上市场高利率

知情人士透露，今年启动第三轮试点之后，监管协调已不再是障碍，取而代之则是市场利率的走高，个别银行甚至不得不“贴息”发行，第三轮试点规模2014年年中发行完毕或有难度。

2013年启动新一轮信贷资产证券化试点后透出的信息相比去年有大不同。据知情人士透露，目前监管层一致希望试点加快推进，机构对监管审批进展也相对乐观，而不可控的市场因素却成为银行推进信贷资产证券化面临的新挑战。

发行利率明显走高

“可以查查进出口银行的发行情况。”对于目前利率走高对信贷资产证券化产品发行的影响，某银行投行部人士昨日如此提醒上证报记者。

公开资料显示，中国进出口银行12月9日发行2013年第一期进元信贷资产证券化产品，该产品资产池未偿本金余额10.4亿元，加权平均贷款年利率为6.08%，最后分为优先A档、优先B档两档发行，额度分别为8.32亿、0.83亿，但令人惊讶的是，两档发行票面利率分别高达6.8%、7.5%。

即以发行票面利率与资产池加权平均贷款年利率比较，进出口银行此笔信贷资产证券化产品发行有约0.72-1.42个百分点的“贴息”。

时间回到一年前，市场则是另一番模样。

2012年9月，国开行发行2012年第一期开元信贷资产支持证券化产品，该资产池加权平均贷款年利率为6.27%，分为优先A-1档、A-2档、A-3档、A-4档，据市场人士透露最后该四档产品确定的发行利率分别为4.10%、4.40%、4.53%和4.70%，而优先B档的利率为5.68%。

即此轮信达资产证券化发行完毕后，国开行仍留有约2个百分点左右的收益。但今年情形大不同，稍早前发行2013年第一期资产证券化产品的国开行虽不至于“贴息”发行，但所余收益亦是大幅收窄。

今年11月18日，国开行再次率先启动第三轮资产证券化发行试点，发行“2013年第一期开元铁路专项信贷资产支持证券”化产品，额度为80亿，该产品基础资产池加权平均贷款年利率为5.84%，但招标发行中标利率则高达5.6%，也即国开行就该笔信贷资产收益仅余0.24个百分点收益，相对去年大幅收窄。

机构备感压力

临近年末，银行间市场流动性紧张推高市场利率，这也让获配额度的机构在发行时不得不更多考虑市场的承受能力。据消息人士称，国开行今年已审批的信贷资产证券化额度为200亿(包括上述已发行的80亿)，国开行之所以未一次性发行完毕，市场环境便是一大主要因素。据透露，国开拟将该200亿额度分80亿、60亿、60亿三期发行。

“国开行这一安排或是考虑到市场的承受能力，发行太大怕市场无法接纳。”上述人士称，国开行在此轮试点中共分得1000亿额度，另800亿获配额度发行仍未提上日程。

值得指出的是，信贷资产证券化得以积极推进的一个重要原因是有利于盘活存量，目前我国银行业、金融机构总资产约140万亿，信贷资产约70万亿。

“现在额度是在那了，但市场环境很关键。”中诚信国际副总裁吴进近日在接受上证报采访时也认为，如果市场利率持续高企，第三轮4000亿试点规模要按时发完有难度。因为此轮银行基础资产基本上要求为优质资产，贷款利率本不高，与此同时，资产证券化产品发行利率又高企，大幅挤压银行收益，发行或有障碍。

据了解，第三轮4000亿额度包括新增3000亿试点规模、存量到期腾出的额度以及第二轮试点余留的额度。

在今年9月召开的一次有关部署证券化后续推动工作的内部会议上，央行相关人士曾明确提出第三轮信贷资产证券化产品要确保在2014年6月30日发行完毕。

“市场环境没法控制，我想大家还是尽量去做，但如果市场不配合，肯定会有些压力。”吴进说。

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，市场利率走高最直接影响的将是大型银行发行信贷资产证券化产品的积极性，因为大型银行对应的多为大型企业贷款或项目贷款，贷款利率相对较低，而中小银行受影响相对要小，因其中小企业贷款占比更高，且面临的流动性压力更大。

监管协调不再是障碍

不过，在市场环境相对不配合的情况下，对第三轮信贷资产证券化试点监管的态度则明显更积极。受此鼓励，目前银行以及中介机构对监管审批效率都颇为乐观，而此前，监管协调问题是导致第二轮信贷资产证券化试点受阻的一个重要原因。

据知情人士对上证报记者透露，去年试点的500亿额度中，约有200亿截至目前仍未发行且已作废(作废的额度现已重新纳入试点规模，各机构需重新申报)，重要原因之一即是央行与银监会对登记托管地意见的不一致。

“央行希望登记托管地为上海清算所，而银监会则希望放在中债登，银行无所适从，不得不被迫搁置发行计划，其中股份制银行受影响最大。”知情人士对上证报记者称。

而今这一问题已不是障碍。据该人士称，“现在监管一致希望加快速度，态度很坚决，内部协调工作做得比较好，比如国开行这单就很快。”

据透露，经协调后，目前央行与银监会已明确统一要求登记托管地为中债登。在今年9月召开的相关内部会议中，央行相关人士也明确表示，央行和银监会的双审批制度依然保留，但银监会和央行将以会议纪要方式提出提高审批效率的方法。

此外，在监管审批效率提升的同时，第三轮试点开放性也更强，比如此轮外资行也可以申请加入试点。

市场人士称，此前虽未明确说外资行不可以参与，但实际上外资行在与当地银监局的沟通中，并没有得到过明确的态度，但现在是明确表示“可以”。

对于新一轮资产证券试点，此前银监会创新部主任王岩岫也说，要坚持市场化运作的原则，在银行业、金融机构有实际业务需求和项目准备充分的情况下，鼓励多类发起机构参与此项工作，研究小微、个人消费信贷等新型的基础资产加入资产证券化，包括汽车金融、消费型金融产品都可以参加这项工作。

另据了解，目前也有银行考虑在交易所试点发行信贷资产证券化产品，以前信贷资产证券化产品发行地仅局限于银行间市场，目前也仍以在银行间市场发行居多。就监管而言，目前银行间市场以及交易所通道均已放行。