周评：年底资金面紧张加剧 债市上行压力大

新华社记者张晓博

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--临近年末，流动性再度加速收紧，部分银行间市场回购定盘利率品种创下6月份“钱荒”以来的新高。资金面紧张主要是受央行公开市场一周“零操作”、年末现金流取现、财政投放不及预期等因素影响。虽然央行提供了SLO(短期流动性调节工具)支持，但是透明度不足导致其市场指引作用有限。专家预测，流动性趋紧将使债券市场继续承压，下周上行概率增大。

中国外汇交易中心公布的数据显示，20日银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报3.9500%，较13日上涨49BP；7天回购定盘利率报7.6000%，较13日大幅上涨328BP；而14天回购定盘利率报8.5000%，较13日大幅上涨407BP。上海银行间同业拆放利率(Shibor)1周品种收报7.6540%，较前一周末上涨335.4BP。

其中，20日银行间市场回购定盘利率7天品种、14天品种均创下6月“钱荒”以来的最高纪录。自6月24日以来，这是14天品种首次站在8%上端。20日Shibor所有品种全线飘红，1周品种以118.20BP的单日涨幅领跑，且以7.6540%的利率超越2周品种的7.0030%、1月品种的7.5300%，形成长短期限品种的利率倒挂。

公开市场方面，周二、周四例行逆回购操作再次同时缺席，央行连续两周实现“零操作”。因为本周公开市场无正、逆回购和央票到期，因此，本周公开市场既无投放也无回笼。

另外，19日央行微博表示：“近期，已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性。如必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。”

但是，SLO消息公布后，资金利率在20日依然大涨。国泰君安固定收益部研究主管周文渊认为，市场对央行政策预期悲观是导致资金利率大涨的主要原因。近期以来，受商业银行补缴存款准备金、年末考核等因素的影响，流动性原本就已经趋紧，央行再次在公开市场零操作，导致市场悲观情绪蔓延。

“SLO对市场资金面有改善作用，但是作用有限，因为其市场导向性不够明确。本期SLO数量还不清楚，市场上还主要是猜测。因为透明性不足，市场对央行态度还是捉摸不透。”周文渊表示。

国际方面，美联储已经着手退出QE，将不可避免地抬升国际利率水平。北京时间12月19日凌晨，美联储发表声明，宣布将现行每月450亿美元国债和400亿美元MBS购买规模分别削减50亿美元，每月总购买量合计下降100亿美元。

“QE削减意味着全球货币供给整体收缩，货币利率将偏紧张。在一些资金受此影响从中国市场撤离的预期下，央行是否会采取更加灵活的政策?我们对此持期待态度。”周文渊表示。

债券发行方面，国家开发银行周四招标发行了三期金融债，包括一期3年期固息增发债和两期Shibor浮息债。其中3年期固息增发债中标收益率为5.3491%，全场投标倍数为1.11倍。1年期和3年期Shibor浮动利率债中标利差分别为64BP和70BP，该两期债的投标倍数分别为1.73倍和2.09倍。此前业内人士预计，该两期债的中标利差约为20BP和50BP。

展望下周债券市场，周文渊认为，由于市场对央行态度把握不足，资金面偏紧的局面还将持续，在这种情况下债券市场还将承担较大上行压力，出现下行行情的几率不大。

南京银行金融市场部认为，由于机构杠杆去化不明显，央行既要兼顾不发生系统性流动性风险，还要能实现其宏观审慎的调控目标，因此货币政策取向依旧偏紧。

20日上证国债指数收于139.49点，较13日上涨0.21点，全周成交3.04亿元。上证企债指数收于166.38点，较13日下降0.31点，全周成交67.60亿元。(完)