基本面现积极因素 可转债将迎来战略性机会

最近可转债市场基本面出现新的因素，一是财政部发布可转债新规，二是中国平安发行260亿元可转债。分析人士在接受记者采访时表示，总体而言，可转债市场的积极因素正在积聚，2014年上半年是战略性投资可转债的较好时机。

基本面出现积极因素

财政部近日发布的《关于国有金融企业发行可转换公司债券有关事宜的通知》要求，国有金融企业发行可转换公司债券，要切实维护国有出资人权益，保持国有控制力。可转换公司债券行权后，原则上国有控股地位应当保持不变。同时，国有金融企业发行可转换公司债券，要坚持以金融为主业的发展方向。

《通知》还要求，国有金融企业发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券的，公司最近一期末经审计的净资产应不低于人民币50亿元。同时，最近3个会计年度实现的可分配利润均不低于公司发行债券1年的利息。而且，本次发行后，累计公司债券余额不得超过最近一期末净资产额的20%，预计所附认股权全部行权后募集资金总额，不得超过本次拟发行可转换公司债券的金额。

中信证券有关分析人士表示，可转债新规对规范金融企业发行可转债的条件、主体进行了清晰的界定，总体是市场的一个利好因素，对提升可转债质量和规模都将形成正面效应。

影响可转债市场的另一个因素是，260亿元平安转债正式在上交所挂牌上市。12月9日，上市首日的平安转债在正股收平情况下，依旧上涨7%，凸显出投资者认可的态度。平安转债为保险公司发行的首例次级可转债融资计划。机构分析人士认为，平安转债的发行，对行业基本面的复苏有正向影响，一方面债券利息较低，保险企业偿债付息压力较小；另一方面，债券持有人如果选择转股，则企业免去了还债压力。

可转债估值具备修复动力

中国国债协会有关分析师表示，可转债目前的供给压力减弱，发行主体多元化。目前待发行可转债规模超1000亿元，待发行的可转债中有化工、医药、有色、房地产、证券、公共事业等多行业的上市公司，发行主体趋于多元化，这有利于改善可转债市场结构。

此外，目前可转债正股盈利预期小幅上调的居多。受近来宏观经济景气度小幅回升影响，近两个月来多数可转债正股的2013年盈利预期出现了小幅上调，其中两只电力转债上调幅度最大，而民生、石化、同仁、重工和徐工盈利预期出现了不同程度的下调。

机构分析人士表示，虽然股市短期趋势性机会不大，但可转债估值具有修复动力，建议适当提高可转债仓位。具体到个券，华泰证券的研究报告认为，石化转债转股溢价率略高，安全垫高，具备估值优势，因此维持对石化转债的“增持”评级。以上研究报告同时表示，深机转债正股质地较好，短期利空消化后有上涨空间，因此给予深机转债“增持”评级。

中信证券的研究报告表示，目前中海转债到期收益率为4.9%左右，若2015年8月触发回售则1.8年年化收益率约5.5%左右，如果明年下调转股价促转股成功则收益率更高，因此给予中海转债“增持”评级。同仁转债正股受打击处方药商业贿赂等影响需求回落，目前同仁转债转股溢价率较高(15%)，因此维持同仁转债“中性”评级，建议待转股溢价率回落至10%以下再考虑介入。

波段操作成为获利关键

多数机构在接受记者采访时表示，A股市场2014年有10%-20%以上的涨幅，股市上涨，可转债的弹性非常高，上涨潜力巨大。因此，2014年上半年是战略性投资可转债的较好时机。

中信证券的研究报告称，2014年可转债的主要机会来自于正股的波段性上涨。部分存在改革预期的个股将在高估值的状态下被市场资金反复关注。行情的主线仍然将围绕改革预期展开。事件性因素也会是一些个股交易性机会的触发点。从2013年的情况来看，可转债的表现往往滞后正股，这或将是可转债交易性机会把握的重要方式。

分析人士建议，一是要把握新上市可转债的申购收益和二级市场的波段机会。据统计，2013年新上市可转债的涨幅为12%，应把握其申购机会和在二级市场的价值低估的波段操作机会，不排除部分申购新债有可能会亏损的概率，但平均收益率仍有一定的吸引力。因此申购可转债关键要看当时的市场环境，如果市场环境比较差，条款设计具有吸引力的可转债难免也会跌破面值。但一般来说，条款设计具有吸引力的可转债抗跌性比较好，因此回售条款比较宽松或利率补偿较高的可转债可能会受到投资者的欢迎。

二是积极把握2014年上半年偏股型和平衡型可转债的战略结构性投资机遇。据机构预测，A股市场2014年或有10%-20%以上的涨幅，因此，2014年上半年是战略性投资可转债的较好时机，可在战术上把握债转股的时间点，审慎把握偏股型和有主题题材的可转债的投资机会，有望获得超额收益。

三是适度把握可转债回售、赎回、修正相关条款博弈变化所带来的投资机会。可转债条款设计是否合理是吸引投资者的关键因素，赎回条款促使可转债触发并以提前赎回迫使持有人转股，而修正转股价能使可转债的转换价值得到提升，回售条款则对可转债价格形成了有力的支撑，投资者可以关注这些条款变化所带来的投资机会。