让鸽子飞——美债持续走强

看美联储新闻的时候，经常提到“鸽派”和“鹰派”的说法。难道说美联储会发起“货币战争”？这个“鸽派”“鹰派”究竟代表什么呢？其实，这个和是否打仗是没有关系的，指的是不同的制定货币政策的理念。“鸽派”是指倾向推行宽松的货币政策，支持为刺激增长使用货币政策工具，认为防止通胀风险的重要性不及刺激增长。“鹰派”则是倾向货币紧缩，认为通胀的风险比刺激增长更重要，不能为了刺激增长就让通胀的风险居于次要地位。

美联储主席提名候选人耶伦正是“鸽派”的重要代表，她准备于11月14日参加过会听证会，作为国会是否通过百年美联储首位女性主席的重要依据。听证会尚未开始，但耶伦的听证会陈词13日已被媒体提前披露，耶伦在讲话稿中指出，为了辅助美国经济和劳动力市场的复苏，美联储还有“更多工作要做”。美国当前失业率仍然过高，经济增速也远低于潜在水平，为此美联储需要继续采取强力指出经济复苏的宽松政策措施。耶伦的整体表述仍相对倾向于其一贯秉持的鸽派立场，支持宽松的货币政策，市场立刻做出反应，隔夜金价走高，美债走强，美国10年期国债收益率13日收窄4个基点。

“债券之王”比尔·格罗斯最近也看好美债，他管理的旗舰“总体回报基金”（PimcoTotalReturnFund）规模高达2478亿美元，截至10月底，该基金组合中有38%是美国国债，其中以3年至5年的国债较多，而去年年底该基金的美国国债比例只有26%。格罗斯认为即使美联储开始QE退出，削减长期债券购买量，也不能代表美国利率就会上升。这是由于短期利率依旧能在较长时间内维持非常低的水平，美联储也会努力维持有利经济增长的货币政策环境。

“债券之王”看好中短期美债的看法和我们投资亚洲高收益债券的“短久期策略”不谋而合。市场先前普遍担心的QE退市，影响的主要长久期的债券。通过控制持有债券的久期，可以在避免QE退市负面冲击的同时，享受亚洲企业高速发展带来的信用利差的收益。投资亚洲信用债，可以同时享受美元资产相对宽松的流动性，亚洲经济增速较快的双重好处。此外，亚洲高收益债券信用利差较高，相对于高评级债券，和美国国债的相关性低很多，美国国债利率的上升对亚洲高收益债券影响非常小。JP摩根亚洲中高收益债券指数自9月初以来上升了4%，高于同期亚洲投资级债券指数获得的收益。

“鸽派”美联储的影响已经开始在市场体现，美国国债利息在过去2个月稳中有降，美元利率的下降体现了美元相对宽松的货币环境，有利于美元资产定价的提升。较低的利率也有助于促进经济活动的活跃，降低失业率，形成良性循环。耶伦最近的言论，也给予市场更多的信心，减少大家对于QE退市冲击的担忧。

让“鸽子”飞，让我们通过投资亚洲高收益债券继续享受经济复苏带来的好处。