长城基金：利率债存波段机会

综合近期宏观面和资金面因素分析，长城基金认为，利率债在节后可能有小波段机会。

原因有：第一，当前利率债收益率处于历史高位，能够覆盖商业银行尤其是四大行的全部存量负债成本，也能够覆盖银行增量资金的预期收益率成本要求，对于配置机构具有较强吸引力。

第二，四季度流动性将明显改善。9月、11月、12月均是财政存款例行投放的月份，近3年平均规模分别达到3500亿、2400亿和11200亿元左右。QE退出节奏低于市场预期，新增外汇占款逐步改善，带来银行间资金面回暖。

第三，银行调整资产负债尤其是同业业务结构趋于结束，债券配置需求逐步增大。信用债方面，三季度除低评级产业债信用利差有所扩大外，目前高等级信用债和城投债信用利差均处于历史低位，在信用基本面继续恶化以及地方债务审计结果即将披露的背景下，利差缺乏进一步走低的基础，因此信用债以配置为主，推荐中高等级，久期中性。(江沂)