资金面预期不明朗 银行间债市或持续下行

新华社记者高立

北京(CNFIN.COM/ XINHUA08.COM)--本周市场资金面仍然偏紧，投资者观望情绪浓厚，寄望央行公开市场操作提供更多指引，现券收益率窄幅震荡。

汇丰银行本周公布的数据显示，汇丰8月PMI初值跃升至50.1，高于此前市场预期并创4个月新高，显示制造业景气度回升。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，随着新业务与产出的温和改善，中国制造业增长已经开始企稳，预计未来几个月随着政策效果进一步显现，经济可能在目前企稳的基础上进一步回升。

某券商分析人士指出，经济企稳复苏得到明确，债市基本面压力抬升，但短期内对现券市场的影响不明显。

本周市场资金面较为紧张，回购定盘利率冲高后稍有回落，7天利率一度攀升至4.45%，且市场对未来资金面预期不甚明朗。

央行数据显示，7月末金融机构外汇占款较6月末减少244.74亿元。海通证券分析人士指出，外汇占款已连续两月净流出，资金前景仍不乐观。若外汇占款继续流出，8月银行超储率或继续小幅下滑。资金流出趋势难以扭转，或持续冲击国内流动性。

央行本周在公开市场上延续逆回购操作，继续向市场净投放资金。周二和周四分别开展了360亿元7天期逆回购和460亿元14天期逆回购，结合160亿元央票和260亿元逆回购到期，周内实现资金净投放720亿元。不过，逆回购增量有限且中标利率与上周持平，对市场流动性改善不明显。事实上，资金利率周内仍小幅上行。

中国外汇交易中心公布的数据显示，23日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报3.3400%，较上周小幅上涨12BP；7天回购定盘利率报4.1600%，较上周上涨38BP。上海银行间同业拆放利率(Shibor)周内也呈冲高回落格局，1周品种最新收报4.1490%。

近期央行公开市场操作呈现“锁长放短”特征，一方面通过逆回购向市场注入短期流动性，另一方面对部分到期的3年期央票开展到期续作，控制中长期的流动性。在此背景下，市场普遍认为，短期内资金面不会变得更为宽松，资金利率下行空间有限。

申银万国分析师屈庆认为，目前央行公开市场政策变化上，短期内值得市场观察并不是逆回购操作，而是下周二800亿元三年央票到期后是否还会续作。目前来看，季末前仍看不到太多资金面根本性缓解的因素。

本周一级市场新债招标透露暖意，周三财政部招标的300亿元10年期国债中标利率为4.08%。虽然创下自2008年6月来该期限国债新高，但明显低于市场预期，且认购倍数上升至2.53。农业发展银行周四招标的两期固息金融债中标利率基本符合市场预期，其中5年期固息债更是受到资金青睐。山东省政府周五自主招标发行的5年和7年期地方债认购均在2倍以上。

二级市场方面，银行间现券走势较弱，10年期国债已突破4%，下半周稍有好转。中债估值显示，23日债券市场收益率整体下行趋势明显。具体来看，国债、金融债等收益率曲线出现不同程度下行，最大下行幅度达5BP。信用产品方面，中短期票据AAA曲线5年期下行4BP至5.22%的水平。中短期票据超AAA曲线2、4、5年期收益率下行3BP至4.91%、4.92%、5.02%的位置。

10年国债收益率涨破4%受到市场高度关注。分析人士指出，一般情况下，历史上只有当经济增长与通胀均处高位，且央行也相应进行加息、提准等紧缩的货币政策，才可能出现这一情况。本次10年国债收益率再次站上4%，则完全背离了经济基本面的实际情况。这一现象进一步说明了市场对未来资金面的预期并不明朗，害怕在年底等关键节点时，市场资金面再度出现紧张的局面。金融机构出钱比较谨慎，特别是尽量避免对长期资金的运用。受此影响，交易所债市将维持高位整理，而银行间债市或将持续下行。

本周交易所国债和企债市场微弱上行。上证国债指数周五收于138.47点，较上周末微涨0.01点，全周成交1.07亿元，成交量继续处于低位。上证企债指数周五收于166.20点，较上周末上涨0.09点，全周成交76.47亿元。