债市重显疲态 收益率大幅上行

中国邮储银行 董晶晶

周四(8日)，在央行持续逆回购稳定市场预期下，资金面仍显宽松，市场供需平衡。但债券市场却背离资金面大幅下跌，导火索来自3、7年农发债招标的超预期上行，加上周三7年国债招标10BP的调整幅度，一级推动二级再次大幅上调。

利率债方面，1、3、5、7、10年国债分别上行1BP、2BP、5BP、3BP、6BP，国开金融债分别上行1BP、4BP、3BP、6BP、6BP，中长端利率品种阴霾密布。不过，成交量却有所放大，部分投资户和投机性机构在高位交投热情不减，交易户卖出买入方向皆有。信用债也上行调整，前期成交较为活跃的3年AAA中票“中粮、中南方”等大幅上行10BP左右。总体看，债券市场全线深跌。

市场调整的原因如下:首先，我国7月贸易数据昨日出炉，进出口增速均大幅高于市场预期，显示国内外需均有明显改善；其次，周五公布CPI、PPI和工业增加值数据，如果CPI突破2.8%，PPI和工业增加值环比继续改善，市场仍有上行压力；第三，本周利率市场供需不平衡，本周到期393亿，发行940亿，一级市场疲态可想而知；第四，下周仍存3年期央票是否续发问题，流动性较好且资产质量高的大行仍有戒备心理。

昨日一级市场的调整又突破新高，交易户在市场中的波段能力受到严重考验，在央行引导资金利率下行的过程中，债券收益率却背离上行，市场情绪备受打击。9日是重要数据公布日，利空因素能否部分释放从而迎来转机，将是市场关注点。补库存方面，如果终端没有明显改善，拉动经济将不存在可持续性，经济复苏的环境基础仍然存疑。鉴于中长端的大幅调整已使得10国债达到3.84%，7年金融债超过4.4%，个人认为具有了较好的配置价值，可以踏好节奏逐步加仓，等待转点。