利率市场化加快促进直接融资 债市为之一振

利率市场化进程加快，全面放开贷款利率管制，令债券市场为之一振。

业内人士认为，从中长期来看，金融机构与客户自主协商空间加大，将促使企业根据自身条件选择不同的融资渠道，促进直接融资市场的发展，促进融资方式的多元化发展。

具体而言，一些市场人士预计，从中长期来看，不同信用等级的信用债或将出现分化。在经济下行期，优质发行人具有稀缺性，贷款利率下限放开，将令未来优质企业发债成本趋降，有利于信用债高评级品种的估值，但中低评级信用债则相对中性。

目前，银行间AAA级5年中票的发行利率是4.88%。据兴业银行测算，高等级信用债的发行利率约为同期限贷款利率的0.7倍。一些业内人士认为，贷款利率下限被打开，将利好高等级信用债。

兴业银行资深经济学家鲁政委表示，现在下限放开后，未来高等级信用债的发行利率或将更低，对高信用等级债券应当是利多。

海通证券也认为，在经济下行与转型背景下，优质客户具有稀缺性，贷款利率下限放开，将令优质企业贷款的谈判能力增强。未来优质企业融资成本趋降，有利于信用债高评级品种的估值。

从中长期来看，信用债市场也将出现分化。鲁政委认为，对中低信用等级的影响则是中性的，因为对其而言，过去贷款利率本来就是上浮的，这一点不会因为贷款利率下限的取消而改变。就债市配置而言，海通证券认为，利率市场化趋势下，信用产品定价将趋分化，高评级长久期的信用债最为安全。

贷款利率下限取消，虽有利于企业去开展直接融资，但就发债而言，仍受到企业发债40%的“天花板”限制。

“目前企业发债规模(不含短融、超短融和私募债外)以不超过净资产40%为上限。对于一个既能够发债又可贷款的企业来说，发债就成为了其突破贷款利率下限的手段。”鲁政委指出。

在此背景下，他认为，随着贷款利率下限的取消，发债在成本上的优势就大大减弱了，再加上40%限额的控制，此时可能会使得资信状况好的企业重返贷款市场，反倒挤占了宝贵的贷款额度。因此，未来还应取消发债规模不超过企业净资产40%的限制，同时让发债程序、企业发债自主程度进一步简化。(记者王媛)