中铁总公司首发债 融资成本或不会明显提高

新华08网上海5月20日电(记者杨溢仁)记者获悉，中国铁路总公司(下称“中铁总公司”)将于5月23日招标发行2013年度第一期中期票据，这是铁道部改制以来，新成立的中铁总公司首次在银行间债券市场发债融资｡分析人士指出，从政府支持的角度考量，未来一段时间内，由于中铁总公司仍是国家铁路的垄断经营主体及主要投资主体，国家对其支持力度将保持较高水平，则预计其融资成本不会较存量债券明显提高｡

募集说明书显示，本期中期票据的发行额度为200亿元，期限5年，将用于中铁总公司的铁路建设、机车车辆购置和运营中的资金周转｡而截至本募集说明书出具之日，发行人及下属企业已发行尚未到期的债务融资总计为7641亿元｡其中，中国铁路建设债券合计金额为6220亿元、公司债90亿元、中期票据合计金额为910亿元、短期融资债券合计金额为421亿元｡

“虽然就目前来看，中铁总公司的偿债压力依然较大，但考虑到政府的支持力度没有改变，继续明确铁路建设债券为政府支持债券，个人认为，其整体融资风险仍旧可控｡”一位券商交易员在接受记者采访时指出，“而且，据中债登说明，从4月起，2013年中铁总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券，都已由企业债和中票科目，被划入政府支持机构债科目，这进一步强化了其政府信用｡”

来自联合资信评估有限公司的观点亦认为，中铁总公司作为财政部单列的国有控股企业，在历史债务没有解决以前，国家仍将继续采取可持续的、稳妥的支持措施，保障原铁道部存量债务的偿还｡

不过，鉴于发行人每年仍有一定规模的路网建设投资需求，且铁路营运里程也将逐年增加，对投资者而言，其未来的投融资压力依然不容小觑，仍需密切关注｡记者查阅募集说明书后发现，近年来，随着全国铁路建设投资的不断扩大，发行人总体负债水平有所提高，由2010年末的18918.01亿元增加至2012年末27925.62亿元｡而截至2013年3月末，发行人总负债已达28393.98亿元，较2012年末增幅高于总资产增幅｡

不仅如此，中铁总公司的最新财报亦披露，2013年一季度公司净亏损人民币68.76亿元，这是近几年来亏损较为严重的一次｡

业界普遍判断，未来中铁总公司资产负债率仍可能进一步上升，并存在资本支出进一步增加的风险｡数据显示，中铁总公司2013年安排固定资产投资6500亿元，其中基本建设投资5200亿元，投产新线5200公里以上｡

值得一提的是，近两年，银行对铁道债的需求更是明显变弱，其中一个重要原因就是五大行对铁道部的单一客户贷款比例已经接近甚至超过15%，这导致超标银行对铁道部提供贷款或购买其债券已经面临上限约束｡中金公司方面认为，在铁道部改革后，银监会如何认定新发行主体的债务集中度问题仍待观察｡如果经过公益性债务和经营性债务的拆分，新债务可以另行计算集中度额度，则有可能改善银行对其债券的需求｡

不少业内专家建议，展望未来，铁路建设债券可以和市政债相结合进行基础设施融资｡在中国社科院金融研究所专家安国俊看来，在市政债和铁路建设债券相结合的前提下，铁路分类的合作建设机制亟待建立，未来铁路建设债券发行可更多用于铁路基础设施建设，即一部分国家级干线由中国铁路总公司牵头建设并发债融资，而另外一部分区域性城际铁路可由地方政府配套资金跟进并大力吸引民营资金参与｡(完)