央票发行如期放量 中性冲销无碍资金面宽松

上周重启发行的央票，并没有给资金面或债券市场造成太大冲击｡考虑到央票一级价格存在一定的折价，且预计招标价格将基本稳定，吸引交易商踊跃参与，本周二央票招标规模提升至270亿元｡而在4月相关金融数据继续显示宏观流动性持续改善的背景下，央票恢复常态化发行，预计不会对中短期资金面产生太大的负面影响｡

央行公告显示，央行将于14日(周二)发行2013年第二期中央银行票据｡本期央票将以贴现方式发行，期限3个月，发行量为270亿元｡上周四首期央票发行量为100亿元｡

某上海的银行交易员表示，由于去年全年停发，存量央票规模不断减少｡央票的稀缺性导致其与国债的利差持续收窄｡上周3个月期央票重启前，二级市场相近期限品种成交在2.72%一线，比最后央行招标利率低20基点左右｡这意味着，一级交易商只要拿到新发央票，转手在二级市场卖出即可获利｡考虑到目前银行间市场资金面宽松，央票可在二级市场交易且流动性好，市场先前即预计若央票连续发行，发行规模将比首发时有所上升｡

申银万国债券分析师进一步表示，目前银行间市场3个月央票成交在2.81%左右，仍比公开市场招标利率低约10基点，套利空间的存在对交易商而言吸引力较大｡考虑到央票利率具备市场基准利率的特点，任何形式的变动都可能引发市场对货币政策将出现变化的猜测，为稳定市场预期，在央票二级市场利率靠拢一级市场利率之前，预计央票的发行规模都不会太低｡

数据显示，本周公开市场无央票到期，正回购到期量为1010亿元，到期资金量较上周减少850亿元｡考虑到央行或常态化发行，配合正回购双渠道回笼货币，不排除本周央行公开市场操作有净回笼货币的可能性，但预计不会对市场资金面形成太大的冲击｡ 

尽管上周央行重启央票发行来对冲流动性，但在热钱大幅度流入的背景下，银行间市场资金面仍保持宽松格局，资金价格水平继续下行｡上周公布的4月份金融数据也进一步显示，宏观流动性指标呈现向好势头｡

海通证券、第一创业等机构认为，今年前3月新增外汇占款1.2万亿元，5至8月份央票到期量为7910亿元，流动性的内外供给形势均十分可观｡在此背景下，央票重启符合预期｡而在当前海外普遍施行量化宽松、国内经济复苏动力不足、通胀水平仍不高的背景下，央行没有理由实质性收紧货币政策，本次重启央票最重要的含义在于打消市场对政策宽松的期待｡上述机构认为，未来双顺差的延续将继续保障流动性供给充裕｡

来自招商证券的观点也认为，从更长时间来看，未来央票发行量主要取决于外汇占款新增情况，货币政策仍将维持“中性”，中短期内对市场流动性状况不必过分担忧｡该机构预计，4月份金融机构新增外汇占款仍然不会低于3000亿元，央行的货币被动投放压力依然较大｡    

当前也有机构对于5月份末段的资金面状况持相对谨慎观点｡申银万国就表示，从最新公布的一季度货币政策执行报告来看，央行对流动性政策的思路已由去年四季度的“保持合理的市场流动性”，变化为“把好流动性总闸门”，这意味着其侧重点正在从释放流动性转换为回收流动性｡短期而言，央票发行潜在的放量压力，以及5月份财政存款的大量上缴，可能会使得资金利率自本月20日左右开始面临较突出的冲高压力｡

13日，银行间市场隔夜和7天回购利率分别运行于2.17%和2.90%左右，处于年初以来的较低水平｡(完)