基本面支撑利率市场回暖 短期反弹有望延续

新华08网上海5月3日电(记者杨溢仁)受官方与汇丰4月PMI数据双双低于预期，以及资金面节后回稳影响，当前银行间利率产品收益率进一步下探。分析人士指出，从微观数据来看，期待中的经济走强有可能再度落空，预计会有更多投资者脱离基本面看多的阵营，而市场的悲观情绪有望为利率债再下一城提供支撑。

中国物流和采购联合会5月1日公布了4月中国制造业PMI指数，终值为50.6，较3月回落0.3个百分点，表明制造业延续了缓慢回升的态势，依然未能找到加速前进的动力。不仅如此，4月份汇丰PMI同样降至50.4，较3月份下滑了1.2个百分点，大幅低于此前市场的预期。

在多数业内人士看来，目前经济疲弱、通胀缓升的局面对利率债尤其是长端品种更为有利，并将对收益率形成支撑，而节前几天利率债收益率出现明显下行亦佐证了这一点。

资金面方面，虽然上周央行向市场注入1240亿元的流动性，但由于银行间债券市场的核查风波和月末因素的双叠加，使得市场流动性仍呈现结构性紧张的格局，其中，7天质押式回购利率在周四达到了5.4505%的高位。

4月央行在公开市场回笼力度较弱，这主要是因为经济在一季度有放缓的迹象，通货膨胀压力较小，且降低社会融资成本是央行今年的另一个任务，预计5月份资金面将保持相对稳定。

“5月份资金面会受到财政存款上缴的影响，不过，当月正回购到期量和央票到期量都较大，合计达4450亿元，加上新增外汇占款可以对冲财政存款的上缴。”一位商行交易员告诉记者。

此次声势浩大的“整风运动”应该不会昙花一现，它是年初中央确保不发生系统性金融风险监管动作的一部分。鉴于此，5月份对于债券违规操作的清理应该还会继续和加强。这将不可避免地导致市场机构风险偏好不断下降，投资标不断向高等级信用产品和利率产品回归，而市场的去杠杆动作也会使得债券需求大幅萎缩，对信用债市场构成冲击。　

另一方面，由于宏观面(经济复苏疲弱，通胀阶段性回落)、资金面(货币政策中性平衡)和政策面(清除风险，提高债券质量)的相对利多，利率产品市场有望走出一波回暖行情。

具体到操作策略上，就配置盘而言，从期限上来看，中长期限的收益率已经率先反映并出现较大幅度的下行；品种上，非国开行金融债的隐含收益率优于国开债。由此，券商建议，投资者可选择期限较短的非国开行金融债。　

交易盘方面，5月份中上旬，信用产品收益率会再度上行，级别之间的利差有可能进一步拉大，由于债券市场的整体信用风险不大，当收益率上行到一定程度时，交易的价值就会显现。因此，券商建议在5月上旬，或观望市场的收益率变化，或调整仓位至更高等级、更短久期的信用产品；到5月的中下旬，可择机进场配置一些绝对收益较高的信用产品。(完)