发改委细化企业债审核 影响城投偏中性

新华08网上海4月25日电(记者杨溢仁)记者获悉，国家发改委日前下发了《关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知》(下称《通知》)，明确企业债券发行申请，将按照“加快和简化审核类”、“从严审核类”及“适当控制规模和节奏类”三种情况进行分类管理，有保有控，支持重点，防范风险。

发改委方面表示，将根据国家产业政策和发行审核工作实际，不定期对分类范围进行更新调整，并及时通知各地发展改革部门。

可以看到，该《通知》充分体现出了差异化管理的思路。

根据《通知》，对于城投债发债申请，除国家重点支持项目外，主要是通过企业负债率及外部评级两方面综合指标来区分对待。其中，负债率以65%、50%和30%作为切分线，外部评级主要是以AAA、AA+债项级别作为分割线，而担保效力、发债是否为当地区域内首只企业债等为附加条件。

来自申万的统计数据显示，在我国上万家平台中，已发行企业债的约有500-700家，占比不足7%。统计这些已发债平台的负债率，可以发现，满足负债率30%以下的大约占发债平台的16%，满足50%以下的大约占54%，满足65%以上的占比大约在15%-20%左右。

也就是说，根据粗略估算，满足“加快和简化审核类”平台发债项目大约会占20%-30%，满足“从严审批”平台发债占比大约在10%-20%，其余为适当控制规模和节奏类。

在多数业内人士看来，尽管《通知》为企业债券发行审核设置了更详尽的门槛条件，但考虑到当前曾发过债平台在全国地方融资平台占比有限，且企业仍可以通过担保公司等外部增信措施来增信，有充足的手段避免债项被归为“从严审批类”，因此，预计《通知》的执行并不会降低未来城投债券的供给规模，对城投债来说影响中性。

“个人认为，未来城投债供应的规模仍主要取决于地方融资平台的融资需求压力。”有券商研究员向记者表示，“发改委制定更严格的条件，反而说明当前待审项目多，需要进行一定筛选过滤流程来控制地方发债扩张压力。”

就记者观察的情况来看，继2月份城投债发行节奏被春节原因短暂干扰后，3月城投债发行的步伐开始加快，单月发行规模近1400亿元，创历史次高点。不过，4月份开始，城投债发行却有趋缓迹象。4月上旬和中旬城投债发行量仅为189亿元和294亿元，相比3月逾400亿元的平均旬度发行规模大幅缩减。

对此，来自光大证券的解读认为，4月份城投发行放缓可归因于季节因素，也不能排除监管方面的影响。

一方面，清明假期令4月上旬相比上月同期减少一个工作日，假期的临近也会影响有关部门审批效率，令上旬发行量减少；另一方面，多数企业年报自3月末起集中放出，补年报要求可能令企业有提前发债动机，并放缓4月的发债步伐。

不仅如此，来自监管层面的影响同样不可忽略。去年年末，四部委联合发布了规范地方政府融资行为的463号文件，银监会近期也印发了一系列加强金融机构表外业务风险监管的文件。虽然这些举措在3月前的城投债发行上并未看到明显影响，但不排除管理层会在4月或以后从严城投债审批流程，减慢城投债发行。

从城投债目前的行业构成考量，交通运输、公用事业以及地产占比仍在提升。其中，交通运输的占比回升与基建投资数据中公路投资数据增长是一致的，而由于3月地产新开工面积走低，房地产占比提升背后更可能是保障房建设的加速。(完)