“链式治理”继续推进 银行间债市依然承压

新华08网上海4月24日电(记者杨溢仁)一场稽查风暴，将银行间债券市场的“灰色地带”展露在众人面前。伴随监管影响的不断扩散，央行将如何“定调”此次债市风暴，又将出台哪些举措，成为各方关注的焦点。在多数业内人士看来，债市本轮监管彻查虽然短期内对市场影响整体偏空，但是，从长远来看，有利于行业后续稳定发展。

据相关媒体报道，央行今日召集各大行和股份制银行就债市业务中的内控问题召开了一次内部会议。一为稳定当前局面，安抚市场；二是听取政策，改良建议。由于之前监管层态度不明，银行理财资金基本都是通过丙类户投资银行间债市，这次央行很可能考虑让理财资金变成乙类户，即让银行理财账户可自主办理结算业务。

需要指出的是，作为一个场外市场，银行间债市并不像股市那样，采用集合竞价和自动撮合交易，该市场是通过询价进行交易，同时监管上存在盲区，市场更多依赖行业的自律。就记者了解到的情况来看，债市灰色利益链通常涉及多个机构和大量人员。银行间债市“老鼠仓”长期得不到有效监管，一些内控不严的中小银行业金融机构，如城商行、农商行、农信社、信托公司等问题较为严重。

业内人士普遍认为，当前尚无法揣测这次“链式治理”的影响到底有多大，也无法预估这次治理行动的牵涉范围有多广，因为这都将取决于监管部门治理的决心。

一位券商研究员向记者表示，对于银行机构而言，个人预计，后续去杠杆化和规范化将成为其债券业务风险管理的重要主题。事实上，“代持养券”对银行体系风险的影响主要表现在以下两方面。　

首先，代持业务可使债券转出方杠杆率提高，在一定程度上影响银行体系的稳健性。其次，代持业务亦使银行隐藏了某些受限的债券投资业务以及高风险的债券投资，可以看做影子银行的一种表现形式。

展望后市，来自方正证券的研究观点认为，监管层将加强对代持业务的监管，使银行通过代持提高杠杆和债券投资收益的行为得到约束。　

债券市场方面，在多数业内人士看来，目前的市场，从某种程度来说，已经暂时脱离了宏观经济和企业基本面的分析范畴。债券行业交易规则的整顿清理措施如果日趋严厉，甚至有可能会带来信用债价值全面重估的风险。

此外，在近期信用产品大跌中出现的一些市场信号，需引起投资者重视。其一，在最近市场抛售券的过程中，涌现出不少资质优、票息高的所谓优质个券。在以往普通的市场波动行情下，这类“好券”往往仍会被各机构持有到期。可当前为满足快速去杠杆和流动性需求，不得已也抛售变现，被迫清理前景悲观。由此可见，部分机构的处境较为窘迫，悲观情绪或将继续蔓延。

其二，受债券基金赎回的流动性变现影响，一些高流动性品种，例如被债券基金重仓持有的转债产品也将出现显著下跌。如果该趋势进一步延续，则基金净值压力就会更大，赎回也相应更严重。

其三，监管导致一些机构领导层自上而下的强制去杠杆合规，造成短时间内市场调整过大，容易触及另一些机构的止损线，引发连锁下跌的多米诺骨牌效应。

申万方面认为，本轮信用市场的调整压力何时能够缓解，目前尚无法定论。但是市场仍需关注宏观经济基本面的变化，如果届时宏观经济基本面数据也出现了稳定迹象，则叠加监管问题，将对于债券市场形成更大压力。(完)