整肃债市 扫净屋子再“迎客”

近期严打债市硕鼠的整肃风暴，广受各方关注。分析人士认为，本轮债市整肃，必将强力打破市场上长期存在的灰色利益链条，以往一级市场发行高定位、一级半市场点差谋寻租、二级市场定向利益输送等不合理现象有望逐步消除。本轮债市严打的意义不仅体现在规范市场秩序等市场自身层面，更体现在通过清除隐患促进债市健康发展，使其更好促进直接融资发展、化解地方平台贷等金融系统风险的意图上。

从已经揭开的相关核查情况来看，本轮债市整治行动，除一举曝光了前期广受关注的丙类户债券代持灰色利益链条，也揭开了长期成为市场潜规则的一级半市场灰色寻租行为。这种以一级市场发行高定位为基础进行利益定向输送的违规违法行为，无疑对市场秩序带来极大破坏。从这一点上说，此次监管风暴之后，债市将由此在很大程度上得以正本清源。另一方面，从长效监管的角度而言，市场的长期规范也有待于相关市场监管和内控制度的完善。更严格的常态化市场监管机制以及各类投资主体缜密的内控机制，将是“刮骨疗毒”的必然产品，成为破解长期以来债券市场灰色违规、违法行为的有力武器。

伴随地方政府“卖地时代”的逐渐远去，2008年以来各级地方政府为刺激经济而进行的大规模举债，未来可能面临极大的本息偿付压力。应当看到，宏观经济增速的逐步放缓，使得地方政府常规性财政收入难以再现过去几年来的高速增长。为此，在控制商业银行体系平台贷规模的基础上，持续通过债市等渠道进行大规模直接融资无疑是理性选择，债券市场尤其是信用债市场新一轮大扩容或已箭在弦上。

回顾今年以来监管层面的诸多改革新规和监管举措，诸如银行间市场交易商协会年初取消信用债发行定价点差保护、银监会相继出台8号文规范“非标”理财、出台10号文严控商业银行平台贷等，不难发现，今年以来管理层的一系列举措可谓环环相扣、“在下一盘很大的棋”。随着近期债市监管风暴的开场并逐渐升级，这些监管新动向的最终指向也已渐清晰———核心正是债市。一方面，诸如银监会发布8号文与10号文严控平台贷规模、规范商业银行表外业务进而推动相关融资主体和理财资金进入债券市场，可以定义为围绕债券市场进行的外部举措；另一方面，包括取消信用债发行定价点差保护、通过严打债市硕鼠对市场正本清源等举措，则可以理解为对市场自身层面的清理，即“打扫完屋子再请客”。即通过债券市场等直接融资渠道未来持续的健康的畅通扩容，积极消解地方融资平台债务风险，乃至全面化解2008年以来我国金融系统、社会总融资体系中所积累的潜在金融风险。

从欧美等发达国家地方政府融资和债券市场的发展经验来看，一个规范、高效、透明、稳健的债券市场，将以风险分散的突出优势，有效化解诸如市政工程、基础设施建设、新兴产业投资等方面的融资难题和金融风险，同时为各类投资主体提供更多投资机会。从这一点上说，对于包括发行人、投资者等市场各利益相关方而言，扫净屋子再“请客”无疑是好事一桩。(记者王辉)