债券违规整治升级 未来收益率或上行

新华08网北京4月20日电(记者高立)本周市场资金面仍相对宽松，在宏观经济基本面的支撑下，前半周现券表现继续向好。后半周，随着债市违规行为整治逐步升级，信用债抛压有所加重，利率债也受到波及。

——未来债券收益率上行趋势或更明显

国家统计局15日数据显示，一季度GDP同比增长7.7%，增速比上季度回落0.2个百分点。

一季度经济增长数据明显低于市场预期8%左右的水平，市场避险情绪有所升温，推动利率债价格上涨，尤其中长期品种成交较为活跃。不过，在机构获利回吐压力之下，随后现券涨势逐渐趋弱。

申银万国分析师屈庆认为，未来CPI和经济增长大概率会出现触底回升，但短期内幅度可能有限，未来收益率上行的趋势将更为明显。预计在未来1个月时间内，10年期国债收益率将首先回升到3.50%附近，而10年期国开行金融债收益率将回升到4.30%附近。

此外，本周债券代持等灰色操作可能导致的表外风险逐步曝光，在监管加大检查力度的背景下，信用债出现大面积“减杠杆”现象，利率债也受到波及而走势趋弱。

中央结算公司统计显示，19日，全国银行间债券市场缩量明显，债券交易结算量较上一交易日减少了19.5%，跌破1万亿元。债券信用产品收益率整体上行态势迅猛，利率产品收益率也继续上行，其中10年国债到期收益率已上行至3.4503%。

相较之下，交易所债市受到的影响较小。上证国债指数周五收于137.30点，较上周末上涨0.12点，全周共成交9.56亿元，成交量较上周大幅萎缩。上证企债指数周五收于164.08点，较上周末上涨0.19点，共成交98.78亿元。

一级市场方面，新债认购需求较为稳定。国家开发银行周二招标的四期定存基准浮息债，除3年期品种外，中标利差多低于此前预期，银行的配置需求较强。财政部周三招标的7年期国债中标利率也低于预期。周五，财政部招标发行两期国债，其中20年期国债在保险资金配置需求的推动下表现较好，而9月期贴现国债则受现券调整影响较大，中标收益率高于此前的同期限品种。

——资金面整体仍较宽松

尽管央行连续在公开市场上净回笼资金，目前资金面仍较为宽裕。本周市场资金利率呈现小幅波动，7天回购利率周内在3%上下浮动。

中国外汇交易中心公布的数据显示，19日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.6000%，较上周上涨51BP；7天回购定盘利率报3.1300%，较上周上涨18BP。上海银行间同业拆放利率(Shibor)周内也呈类似格局，1周品种最新收报3.0850%。

公开市场操作方面，央行周二进行了580亿元28天正回购，周四进行了430亿元28天正回购。考虑到本周有870亿元正回购到期，央行最终实现净回笼资金140亿元。这也是央行连续第九周通过公开市场净回笼资金，累计净回笼11240亿元。

分析人士预计，未来几周，央行可能继续通过公开市场操作小幅回笼资金，而市场资金面则将继续保持宽裕。

——监管部门加大债券代持检查力度　信用债抛压较重

近日债市迎来违规代持整治风暴，债券投资机构表外杠杆监管升级。为符合监管要求，此前放大杠杆操作的基金不得不卖出债券并降低杠杆，信用债抛压较重。

此前消息称，已有多位金融机构固定收益高管人士牵连其中，中信证券固定收益部董事总经理杨辉、万家基金固定收益总监邹昱、齐鲁银行金融部徐大祝等均被调查。易方达基金19日晚发布公告称，现任易方达基金管理有限公司固定收益投资部副总经理马喜德，因涉及债券市场违规行为被取保候审，将暂停马喜德基金经理的职务。

而且，此次针对债市黑幕的执法风暴已经超出了金融监管部门行政稽查的范畴，知情人士称公安部经侦局介入债市调查银行间债市，侦查范围涉及银行、信托、证券和基金等银行间市场所有参与主体，升级为全面的刑事调查。

证监会新闻发言人日前也在通气会上表示，证监会对代持行为一直是旗帜鲜明坚决予以打击的，无论是做权益性还是做债券类都不允许这种利益输送的行为。下一步，证监会对这种问题将更加重视，同时基金公司等市场主体则需要对证监会相应的规范制度做进一步落实和完善工作。

屈庆认为，连日来的国内债券投资机构的监管升级行动，使得信用债投资机构更趋谨慎。尽管无法预估此次监管风波的波及范围，但随监管扩大和事态的发展，估计这将成为机构加速去杠杆的导火线，建议机构短期内对信用市场谨慎操作。

本轮债券表外杠杆监管对债市的短期冲击已有所显现，但分析人士指出，本轮债市整治风暴主要集中在银行间市场，尚未传导至交易所市场。而且，从长期来看，本次整治行动有利于规范债市，也有利于防范资金面断裂时债市崩盘的风险，使我国债市未来能够健康发展。