银监会规范理财“非标”资产投资 利好债市

新华08网上海3月28日电(记者杨溢仁) 继银监会下发通知要求银行对资金池理财产品进行限期整改后，近日又再次下发了《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(下称《通知》)，重点在于对理财投资非标资产范围及限制做了明确限定｡分析人士预计，商业银行可能会把原来“非标准化债权资产”的投资部分转向债券资产投资｡

可以看到，《通知》首度就银行理财资金直接或间接投向“非标准化债权资产”(简称“非标资产”)进行了严格规范｡

据记者了解，严格定义的非标资产，指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等，从字面理解非标资产的口径极广｡

而《通知》明确要求投资非标资产余额在任何时点上以理财产品余额35%与总资产4%之间孰低者为上限；同时强调理财的分账管理，要求对每个产品单独管理、建账和核算；明确监管态度，不预留政策缓冲时间，达不到要求立即停止相关业务，违规要求立即停止销售相关产品等等｡

从《通知》监管规范的落脚点看，后续理财监管将加强高风险资金投向、资金池运作模式及信息披露等执行预期｡

“无疑，该规范短期内将对债券市场形成一定的利好支撑，这一看法的逻辑是限制非标资产，理财会明显提高债券占比，继续支撑信用债需求｡”东莞银行金融市场部分析师陈龙在接受记者采访时指出，“由于理财产品要求的收益率较高，因此未来资金的转向也应该是收益率较高的信用产品，但基于目前结构转型、地方融资平台控制、产能过剩、经济复苏不确定、通胀压力等因素考虑，个人预计，银行的配置应该会是期限较短、中等级别的信用产品｡”

在陈龙看来，“银行对于债券投资向来有一个级别准入的限制，所以，信用级别也不能太低｡今天AAA等级短融中票的收益率已经所有下行，估计部分大行开始有所动作了｡”

顺德农商银行固定收益研究员宋球红亦表示了赞同，“个人认为，短期内，如何规范'资产池’的管理将是银行面临的一个难题，新规要求理财产品投资做到'一一对应’，如果账户管理不明确，表外资产将转变为表内资产，进而增加银行的风险资产，估计银行对非标产品的抛售压力会有所增加｡同时，信息披露也增加了银行投资非标产品的难度｡这对信用债，特别是中等评级信用债构成利好｡”

不过，再就社会融资总量的宏观角度考量，理财监管从资金源头上收缩影子融资，未来可能对部分高杠杆企业的流动性造成不利影响，由此判断，后续信用风险和债市融资均存隐忧｡

需要指出的是，前期部分银行理财资金因受内部信评或其他限制，无法直接投资低评级信用债(例如城投债、AA级以下的低评级信用债等)，往往就通过资金委托券商及信托用“通道”方式间接参与到低评级产品中｡

记者在采访中发现，理财通过券商及信托开展低评级投资并不在少数，存量不少｡

“如果券商或信托发行的债券通道产品也被认定为非标产品而受限制，对银行来说，将不得不'接回’前期所委托机构投资的债券资产｡而部分城投或者低评级品种很可能无法满足银行内部信评要求而难以被接受，银行只能接受部分高等级品种｡”申万证券分析师屈庆认为，“本次规范没有预留政策缓冲期，则此期间的债券通道清理对低评级信用债市场可能存在即时的压力｡从相对价值上看，低评级信用产品反而是目前最应该规避的品种｡”(完)