信用债市场延续弱势 理财需求或提升活跃度
新华08网上海3月8日电(记者杨溢仁)本周,尽管资金利率出现明显回落,但银行间信用债市场表现依然趋弱,收益率不改震荡调整态势。分析人士指出,在供给释放,流动性压力逐渐增大的情况下,虽然投资时钟的转换不利于债券市场,可理财社会下新需求的持续增长或降低短周期市场波动,信用调整幅度料会弱于以往周期,投资者不宜过度看空,建议均衡配置。
“个人认为,考虑到当前信用债供给有所上升,加上市场对资金面的预期也不如前期那么乐观,则银行间信用债市场总体走势应该还是处于中性偏负面的状态。”一位商行债券交易员向记者表示,“相比之下,目前更建议持有中低等级品种,而由于资金面不确定性较强,且收益率处于偏低水平,久期和仓位建议控制在中等附近。”
再就资金面而言,未来流动性回归超宽松状态的概率并不大。一方面,人民币的升值有阻力,美国经济逐渐走出衰退泥潭,并步入了房地产周期的中期向上阶段。更重要的是美联储拟调整QE表态后,美元强势上升,对全球流动性的宽松和人民币升值都构成了压力。在风险偏好提升后,国际资本有回归美国本土的动力,东南亚的股市已经有所反应并出现下跌。
另一方面,国内通胀预期重启,在政府投资逆周期拉动下,中国经济犹如打了一针兴奋剂,目前成品油价格上调,央行出于对通胀的担忧料难以制造过度宽松的货币环境。虽然预计上半年3.1%左右的回购利率中枢能够保持,可下半年资金利率水平上升概率仍较大。
业界普遍认为,当前央行并没有形成紧缩公开市场资金的目标,但却有来自资金面过于宽松的压力,压力主要在于日渐强盛的通胀预期和一线城市过快上涨的房价。
展望3月的信用债供给,就历史规律分析,2011年和2012年,3月的信用债供给量都会经历一个显著的放量过程,而2010年3月的信用债供给量虽然没有显著增加,但是也处于年内的较高水平。
从目前的发行储备情况看,券商提供的数据显示,短融包括超短融在内的剩余额度为7467亿元,定向工具的剩余额度为2160亿元,中期票据的剩余额度为2932亿元,公司债自年初以来公布的发行计划为2660亿元,都处于比较高的水平。由于年初以来收益率不断下行,债券融资的成本相较其他融资方式很有吸引力,因此预计三月的供给量会显著回升。
“虽然2013年基本面不利于债券市场持续走牛,后期或现调整压力。但随着市场结构变迁,理财社会下新增需求仍可持续,配置户增多也会降低短周期波动。”在国泰君安债券分析师陈岚看来,“市场供给多元化对债券投资者的粘性增强,同时吸引新投资者入场,这将提升市场活跃度。”
具体到投资策略方面,从资产定价出发,需求扩张下微观流动性增强将趋势性遏制基本面不利因素,经济弱复苏下信用溢价难大幅上行。此外,交易所相对于银行间债券的利差收窄或成为趋势。短周期内信用市场的调整力度应弱于以往,因此策略上不宜过度看空,可均衡配置。(完)
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