外汇占款增量攀升 正回购或成主要操作工具

新华08网北京2月28日电(经济分析师马蓉)周四央行暂停公开市场操作，周净回笼资金50亿。在月末流动性趋紧的情况下，央行回笼资金最重要的原因在于年初外汇占款的超预期增长｡我们认为，在外汇占款增长趋势延续的情况下，正回购将取代逆回购成为公开市场的主要操作工具。

在资金面持续收紧的情况下，周三(27日)央行曾同时对正、逆回购操作进行询量，市场普遍预期逆回购将重启。而今日央行意外暂停公开市场操作，无疑给市场泼了一盆冷水，也表明目前市场资金利率水平仍在合理范围内，暗示央行启动正回购操作并非短期的权宜之计。

数据显示，自去年7月央行二次降息、以及逆回购操作常态化以来，上海银行间同业拆放利率(Shibor)2W以内短期限资金利率水平在大多数月份的月末，最高均曾涨至4%以上。28日，Shibor 隔夜、1W、2W期限品种利率分别为4.0110%、4.2670%、4.8650%。

我们认为，近两周央行持续回笼操作最重要的原因在于年初外汇占款的超预期增长，在外汇占款增长趋势延续的情况下，正回购将取代逆回购成为公开市场的主要操作工具。

市场传言，1月中国金融机构外汇占款新增规模或达6000亿，远高于去年全年近5000亿的总增量｡如果这一数字属实，表明在发达国家采取的量化宽松政策背景下，去年下半年以来央行所构建的以逆回购为主要操作工具的银行体系流动性平衡机制将有所调整｡

由于回购工具最主要的作用仍是平滑资金分布，因此央行在公开市场操作中变逆回购为正回购只是改变了平滑资金的方向，而非货币政策的转向。

此外，央行在月末最后一周开展正回购操作，或预示着2月外汇占款新增规模仍保持高位。我们预计，下周市场流动性将重回宽裕，公开市场正回购规模将升至百亿规模。

本周二(26日)央行连续第二周在公开市场进行正回购操作50亿，单周净回笼资金50亿，2月公开市场实现资金净回笼2530亿。

今年1月央行曾连续四周在公开市场净回笼资金，直至1月底才因月末及春节因素投放资金；而春节后首周，不仅让节前投放的8600亿逆回购自然到期，还进行了500亿正回购，使得当周净回笼资金达到创纪录的9100亿｡

图 2013年公开市场操作情况

数据来源：新华08

(完)