预计风险管理强化对债市供给影响有限

新华08网上海12月21日电(记者　杨溢仁)日前,发改委下发了《关于进一步强化企业债券风险防范管理有关问题的通知》(下称“通知”),引起业界广泛关注｡业内人士解读认为,发改委本次发文是出于控制风险的考虑,对于城投债的发行审批速度会有一定抑制,但实质影响不大,决定城投债发行量的本质因素依然在于市场需求和融资动力｡

在国信证券固定收益分析师方焱看来,本次通知对担保行为的约束、对信用增进的强制、对评级的规范均可以直接提高债券的信用资质,并改善投资者对于企业债(特别是城投债)违约率的预期｡同时,分类监管后的强制增信政策也可以间接地降低企业债券的供给｡

然而,方焱亦进一步表示,“其对于供给降低的作用实际要小于对信用增进的影响｡这主要是由于当前资产负债率在80%以上的个券不多,且多半具有符合规定的担保措施;AA-级(含)以下的品种中无担保且未签订回购协议的个券同样较少｡”简而言之,就是“信用提高红利大于供给降低福利”｡

“由此,后续企业债(包括城投债)市场收益率大幅下行的可能性将十分有限｡”多位接受记者采访的券商研究员称,一方面,当前市场对于城投品种违约风险的预期本就不高,已经给予该券种较低的风险溢价,进一步下降的空间明显有所降低｡

另一方面,“通知”也不会影响已经上报国家发改委的项目,根据国信证券对当前市场项目池的监控,新规影响的第一批债较有可能出现于2013年中期,距今时间较长,仍可能有部分受限的券种发行,因此无法立刻形成稀缺｡

鉴于此,“通知”对企业债市场具有一定的红利效应,但影响的程度十分有限｡(完)