申银万国：“春”来仍有波动 “秋”至初露熊头

新华08网12月21日讯 “春”与“秋”不只是时间的概念，也具有市场冷、暖的含义；

2012年利率市场变化主线：新常态+新制度；

“L型”后期，是衰退还是新常态?——理解利率曲线的方向性上移；

利率市场化进程的影响——理解利率曲线的平坦化移动；

“价值评估”因素是策略构建中重要环节，这是债券策略区别于宏观研究的根本；

经济增速新基准(潜在水平)依然存在反复夯实确认的过程，这是上半年金融市场关注的焦点。在重要食品要素供求周期的变化下，下半年通货膨胀问题将成为债券市场的关注要点；

受到基数效应的影响，上半年经济增长的恢复并不会一帆风顺，在某阶段出现数据的下行会导致经济增长二度回落的预期上行；

三季度开始，猪肉价格步入大年周期，将导致CPI中的食品要素价格出现超越季节性的变化，这可能导致通货膨胀预期的抬头

流动性焦点：理财产品前途莫测

无论理财产品的发展前途如何，受制于基础资产的长期化属性，在短期内(取决于基础资产的平均久期)无法消除货币利率波动，对利率品的利好效应并不明显

我们态度的变化：

2012年：我们主要贯穿一个利率品市场“由大年转换到小年”的概念；

2013年：我们主要贯穿一个利率品市场“牛尾毕，熊头露”的概念，而2013年三、四季度之交将是“熊头初露”的时期。

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