申银万国：2013年银行间流动性难宽松

新华08网12月18日讯 从供给和需求两个方面来看，明年银行间流动性都存在风险｡

从需求方面来看，影子银行监管加强可能导致明年影子银行规模增长放缓｡从总量来看，表外资金回到表内，一般性存款多增，需要耗用超储，增加银行间资金压力｡从结构性来看，影子银行往往期限错配，产品到期早于资产到期｡如果明年新增规模放缓，那么产品到期续接的压力将传导回银行间市场，引起银行间资金需求结构性上升｡

从供给方面看，明年外汇占款流入难以明显改善｡首先，从常规因素看，明年美元仍有走强基础｡其次，一些制度性因素也会加强热钱流出的风险｡

在明年外汇占款很难有显著改善情况下，银行间资金的来源主要依靠央行投放｡根据我们的测算，在基准估计下，明年银行间资金缺口尚有1万亿左右｡

央行仍有1-2次降准可能，但如果出现长期逆回购，则可能对降准形成替代｡

考虑到通胀约束，央行降准更多是一种对冲式降准，预计央行放松幅度有限(即较难看到2次以上降准)｡

总之，13年供需均存风险，流动性宽松难盼，逆回购发行利率较难下行，银行间资金利率易上难下｡

    (详细内容见附件)