城投债供给未见放缓 市场偏好中低等级券种

城投债供给未见放缓 中低等级券种短期或略胜一筹

新华08网上海11月15日电(记者杨溢仁)近期债市呈现出“信用强、利率弱”的格局，可以看到，自10月份以来，5-7年期各级别信用产品到期收益率普遍回落30BP-50BP，收益率水平已接近今年6月份本轮债券牛市的收益率低点｡

分析人士指出，当前以基金类机构为主的债券市场参与主体投资风格已然出现较大变化，以往3%-4%左右的高等级债券收益率明显不能满足这类机构的要求，故而在对信用风险普遍没有大的预期的情况下，市场将更偏好于收益率水平较高的中低评级信用债券｡

值得一提的是，在四季度股市持续低迷的背景下，城投债的表现着实让人刮目相看｡而市场主要配置机构纷纷降低了对利率产品的配置比例，转向加大对信用产品的配置力度｡

实际上，今年以来国内包括城投债在内的信用产品呈现出了供需两旺的态势｡而以发行人的主体评级统计，2012年以来中低等级城投扩容最为明显，其中AA级发行占比从2011年的37%上升至42.5%；AA-级从2011年的10%上升至11.83%；AA+级的占比保持稳定；AAA级的发行占比有所下降｡不仅如此，地级市及以下城投发行数量亦在攀升｡

综上分析，城投公司依然有较大的融资需求，即便近日媒体报道城投中票短期内被叫停情况属实，总量上并不会影响城投债扩容趋势｡

回归到信用市场方面，鉴于利率产品近期无趋势性行情，加上次级债对高等级信用债仍有供给压力，再考虑到商业银行的年末效应，相比之下，中低等级信用债的供需面可能会更好一些｡一商行交易员称，高等级信用债近期之所以走势不佳，主要与商业银行年末配置信用债力度有所减弱息息相关｡而低等级信用债短期内最大的优势在于其高票面，这将促使该类券种收益率向下的概率更高一些，同时其相对价值也将略胜一筹｡

特别需要指出的是，“海龙事件”虽然没有对信用债市场构成一次变革，但是从海龙以及近期的新中基等问题债券的处理过程来看，业界普遍认为有两点启示可以作用于以后的信用债筛选上，以应对信用市场潜在的违约风险

其一，国企仍有国企的优势所在｡正因为海龙曾经是山东潍坊市有名的国企，才有它目前并不低于其他上市公司的重整后清偿率，预计下阶段国企与民企之间的信用利差仍将高位运行｡其二，有担保与无担保之间的差距尚未得到有效体现｡

此外，对于那些有担保公司担保的债券，根据近期“11新中基CP001”和“10京经开SMECN1”的代偿事件来看，担保公司担保预计也将有较强的效力｡(完)