7天回购利率下探 资金面好转引领阶段反弹

新华08网上海10月18日电(记者杨溢仁)10月18日，全国银行间债券市场交易结算总量较上一日小幅上升1.13%。回购利率涨跌互现，14天品种回购利率上涨了21.9个基点。具体来看，1天2.194%，较上日微跌2.8个基点；2天、3天没有发生；7天2.694%，较上日下探17.2个基点；14天3.403%；21天3.622%，较上日下跌15.7个基点。

可以看到，伴随资金利率的不断回落，当前公开市场操作出现了新变化。首先，是关键期限回购利率重回3%以下。历史数据显示，10月15日二级市场1天回购利率跌至2.21%，7天回购利率为2.8%，与央行7天逆回购利率3.35%形成倒挂。

其次，央行逆回购的规模也在不断萎缩，从节前千亿以上的规模快速萎缩到百亿规模。资金利率的快速下降超出了市场的预期，给四季度资金面提供了支撑。

但从央行逆回购的指导利率来看，7天品种仍维持在3.35%，并未跟随市场利率下降而下降，且虽然从6月以来央行逆回购规模达到了28800亿元，可逆回购到期量也达到了26600亿元，无疑，逆回购只是一个短期流动性调剂工具，并未向市场注入真正的流动性，所以未来公开市场若单独依靠逆回购操作，其重现紧平衡格局将成为大概率事件。

债券市场方面，当前利率债收益率小幅上升，而信用债表现依然较优，信用利差也随之纷纷收窄。

从近期一级市场以及二级市场成交情况来看，均显示信用债投资信心有所回升，预计其反弹行情仍将持续，不过考虑到目前信用利差已在1/2-3/4位数间，利差进一步大幅收窄动力略显不足，因此维持对于短久期的配置推荐。

此外，转债择券应遵循“债性+转股预期”或“股性+安全边际”的思路，目前大盘及川投、国投和重工转债均有较好配置价值。(完)