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10月利率产品波段行情仍可期 收益率料下探

中国金融信息网2012年10月17日17:57分类:其他债券

新华08网上海10月17日电(记者杨溢仁)在消息面真空的背景下,当前银行间债券市场总体表现平淡,利率产品延续弱势震荡格局,信用债则因收益率所处位置仍有优势而获得资金认可。在多数业内人士看来,尽管利率债近期总体表现欠佳,但考虑到四季度准备金率仍有下调的可能,加上资金面趋于宽松属大概率事件,一旦供需形势出现逆转,则四季度利率产品市场有望改变前期偏弱的走势,上涨可期。

一位券商交易员在接受记者采访时表示,中期内伴随经济结构转型的推进,国内经济增长中枢将逐步下移,利率产品中期内仍有投资价值,但趋势性行情难现,更应注重配置价值的挖掘。

就一级市场来看,17日招标发行的3年期进出口行金融债获得1.8倍认购,利率债弱势有所平抑。就资金面而言,央行在周二进行的公开市场操作中,以利率招标方式发行了580亿元28天和180亿元7天期逆回购,而同日逆回购到期量未2200亿元,对冲力度有所减弱。

近期资金面整体趋宽,在逆回购到期对市场冲击相对有限的环境下,央行有意将前期积累的逆回购做部分回笼操作也将为日后逆回购发行提供更大的回旋余地,凸显逆回购操作的灵活性。来自中金公司的研究观点认为,央行近段时期维持资金面稳中略宽的可能性较大,在市场资金利率下行时也存在减小滚动逆回购规模的需求,因此继续维持四季度流动性前平后松的判断。

值得一提的是,尽管当前流动性趋于平缓,但市场对于存准调降的预期再度有所抬头。

“已经可以下调一次存款准备金率了。”一位商行交易员坦言,“9月CPI同比增长1.9%,PPI同比下跌3.6%,考虑PPI对CPI的传导作用,PPI负增长创下新低对未来一段时间CPI有压制作用,通胀反弹压力或有所放松,由于逆回购趋固定化、长期化、规模化,则在通胀压力下降的情况下,可用一次存款准备金率下调来部分替代逆回购。”

上述交易员称,“此时下调存款准备金率,不是放松货币,而是对逆回购导致的货币投放所形成的资金时间错配进行纠正,实际上是资金置换,用长期资金置换逆回购的短期资金,不影响现有货币的总数,仅仅延长了时间。”

顺德农商银行固定收益分析师宋球红则认为,“最近人民币升值压力陡升,9月份的贸易顺差规模超预期,并且可能有‘热钱’的流入,外汇占款四季度有上升趋势。同时,9月份的M2增速大幅回升,在央行解决信贷结构矛盾时,放松货币的必要性在下降。”

无论四季度存准是否下调,银行间流动性整体趋于宽裕都将成为大概率事件,10月份的资金面仍将有利于债市。目前经济处于收缩状态,基础货币的增长需要央行的主动调控,对于10月份的判断也将依赖于对央行意图的判断。来自招商证券的研究观点指出,央行目前并不愿意接受资金面趋紧的状况出现。

总体来看,目前利率产品长端收益率的安全边际依然较高,未来伴随政策实质性放松,仍有一定下行空间。另外,虽然央行6-7月份连续降息两次,但贷款利率的下降对经济增长的提升作用有限,四季度经济仍处于筑底企稳过程中;而且通胀均值徘徊在2.5%以下,也为货币政策继续放松创造了一定空间,政策放松的方向仍然不改。十年期国债收益率预计还将继续下降,短时间内会稳定在3.15%-3.35%左右。

具体到利率产品的投资策略上,对交易型机构而言,选择3-5年左右流动性较好的利率品种进行波段交易仍是四季度首推的策略,并建议积极关注可能的政策放松所带来的中长期品种的趋势性交易机会。对配置型机构而言,由于利率产品收益率在经过三季度的大幅上扬后已具备较好的配置价值,尤其是7-10年中长期政策性银行金融债隐含税率仍在均值水平上方,建议继续积极参与。(完)

[责任编辑:陈周阳]

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