“非百强县”发债门槛有望降低　

新华08网上海9月6日电(记者杨溢仁)近期,有关非财政百强县平台公司发行企业债门槛有望降低的消息引起业界广泛关注。分析人士指出,由于城投债发行的限制整体有所放松,预计未来城投债供给还会进一步增加,而供给压力的提升亦会对信用债整体的供需关系产生一定负面影响,尤其容易对中低评级券种产生冲击。

可以看到,除了“非百强县”发债门槛有望降低外,今年以来,以交易商协会监管的中短票市场和以发改委审批的企业债市场中城投类债券的发行正不断提速。

从2012年城投债的整体发行情况来看,与市场此前预测的相同,城投债在2012年上半年供给量就接近2011年全年的规模,而且大部分是以企业债形式存续的,如果下半年发行再度提速,城投债2012年的供给比2011年“翻倍”已经不是什么悬念。

对于这种情况,市场给出了不同的解读。部分乐观的投资人认为,平台类贷款公司的融资渠道被拓宽,有助于改善其筹资渠道过窄的问题,可以有效降低其信用风险;对城投债市场悲观的人,则认为城投债供给加大将造成市场冲击,对相关债券市场收益率形成上行压力。

来自中投证券的研究观点认为,由于目前城投类债券以企业债居多,而且普遍资质一般,新的融资渠道并不会给城投类企业带来更为低廉的融资成本,相反监管环境会更为严格。加上未来可能会有更多资质较弱的发行人进入这个市场,供给压力上升以及比价效应的放大可能会给现存城投债带来一定的估值压力,因此建议投资人继续维持对城投类企业债的谨慎态度。

需要指出的是,城投类债券之所以相比工业企业债有较高的溢价,最主要的原因还在于信息披露不透明。国泰君安证券宏观债券首席研究员姜超此前撰文指出,如果刨掉城投企业背后的政府背景不看,把城投企业看做普通企业,那么这些企业目前1/3以上经营现金流都为负,即便今后几年不再做新的投资,也已经入不敷出了,需要融资才能度过困难期。

当然,城投债毕竟不能看做普通企业债,其信用状况更多依赖当地政府的财政实力。上述研究员认为,尽管城投企业目前的信用状况并不佳,但鉴于其所背靠的地方政府背景,整体上城投债的违约概率十分小。不过,不排除部分信用事件对个别债券的冲击。因此,建议关注低等级债券、经济落后地区发行的城投债的风险,并着重关注当地政府的偿债能力。

就目前来看,城投债供给压力的提升会对信用债整体的供需关系产生负面影响。今年以来,以城投为主的中低评级债券供给已经有明显的增长态势,供给压力主要是依靠银行理财和公募基金等追求绝对收益率的投资者消化的。

多位商行交易员均表示,尽管供给压力的提升会抑制收益率的下行,但城投债仍然是高收益债券中相对较好的投资品种。现阶段大部分城投债发行人的流动性指标维持良好,特别是在城投债券发行管制放松的情况下,出现短期流动性风险的可能性进一步降低。

券商建议,有高收益债配置需求的投资者可以考虑精选城投个券,并将久期控制在3年以内,以6%的票息持有半年为例简单计算,如果收益率调整幅度为50BP,久期3年以内可以控制损失不超过1.5%,那么半年的年化持有回报仍可以维持约3%的水平。(完)

【免责声明】本内容仅供参考,不代表新华社观点,不构成投资建议。