谨慎降准降息 央行货币调控倚重数量工具

●总理有关“货币政策运用空间增大”的表态引发市场猜测，分析人士认为，这一表态并非意味政策加快放松步伐或加大放松力度。

●目前来看，空间最大的货币政策工具仍然是数量型工具，包括正逆回购、存款准备金率。利率工具使用空间不大。

国务院总理温家宝日前在浙江调研经济运行情况时表示，近几个月，特别是7月以来，经济运行正在出现一些积极变化。其中包括物价涨幅继续回落，货币政策运用空间增大。这句话引得市场猜测声一片。

分析人士表示，货币政策运用空间增大，并非意味政策加快放松步伐或加大放松力度。这一说法是向市场抛出一颗定心丸——政策储备充足，如果经济进一步下滑，货币政策仍有空间可用。

目前来看，货币政策仍会按照稳健的步伐，适度放松。空间最大的货币政策工具仍然是数量型工具，包括正逆回购、存款准备金率。利率工具使用空间不大。

“空间增大”意在定心

中国银行国际金融研究所副所长宗良表示，实则“货币政策运用空间增大”与人民银行此前对货币政策的表述并不冲突，“其言外之意是，下一步如果经济下滑，货币政策还是有储备的，还是有工具可用的，给市场一颗定心丸。”

确实，7月CPI跌破2%，从近期CPI数据也可以看出，今年以来通胀压力显著下降，这客观上为货币政策操作提供了比以往更大的空间。

光大银行首席宏观分析师盛宏清也认为，总理这一说法，在于让市场放心，货币政策宽松仍有空间，“但是何时从增大的政策空间里选取工具使用，仍是谜。”

截至2012年二季度，我国经济增速已连续六个季度放缓，经济出现下滑趋势，中央提出“把稳增长放在更加重要的位置”。但是与此同时，由于导致资源价格、劳动力价格等上升的因素仍然存在，中长期通胀压力犹存。双重因素决定了，央行货币政策放松是适度的，不会贸然放量。

数量型工具使用空间大

存款准备金率或者逆回购，成为分析人士眼中运用空间最大的货币政策工具。

盛宏清指出，目前央行频繁地在公开市场展开逆回购，未来一个阶段，逆回购在期限调控、金额扩大上仍有空间。然而，宗良提醒，正逆回购本应该是交替进行，但是近期逆回购在不断地使用，说明逆回购的力度不能够满足释放流动性的需要。