降息引发经济低迷猜测 债市迎来意外利好

新华08网北京7月6日电(记者 高立)时隔一月央行再次降息，其放松力度和频率超出市场预期，也给债券市场带来了意外的利好｡分析人士认为，央行本次降息将直接促进债市再次走牛，推动各品种、各期限债券收益率的下降｡此外，本次降息时点选择在经济数据公布之前，可能预示即将公布的经济数据不尽如人意，对债市构成基本面的支撑｡

国泰君安债券研究人士指出，央行年内第二次降息距上次降息间隔不足1月、时点超市场预期，由此反映出目前经济、通胀下行幅度或超市场预期，预计6月工业增加值增速或再度大幅回落至8.3%，6月通胀将大幅下降至2.3%、3季度或均低于2%水平｡稳增长的政策目标面临考验，低通胀的市场环境则为宽松加码提供支撑｡预计年内存款准备金率仍有两次左右下调空间，且不排除再度降息的可能性｡

中信建投分析师黄文涛认为，经济筑底复杂性在增加｡库存周期底部后延，内需持续低迷，外部经济复苏不断遭遇挫折，因此不宜乐观估计三季度经济前景｡从中长期看，今年经济增长或为7.9%，明年可能进一步降至7%左右｡

央行意外降息推动了银行间市场资金价格的大幅回落｡中国外汇交易中心公布的数据显示，6日银行间市场回购定盘利率全线大幅下跌，隔夜、7天和14天品种分别下跌26BP、59BP和90BP｡上海银行间同业拆放利率(Shibor)同样全线下跌，2周品种跌幅超过80BP｡

继上周1250亿元逆回购之后，本周央行再次进行了总额1880亿元的逆回购｡大量逆回购向市场释放资金，保证了在大量存款准备金补缴背景下资金面的平稳过渡｡然而，伴随着短期逆回购所投放的资金逐渐到期，央行仍需向银行体系补充流动性｡

分析人士认为，央行再度降息有助于降低资金成本，但资金面短期内仍将较为紧张｡由于逆回购到期、财税缴款与银行集中分红等因素，未来几周银行流动性仍存在收紧压力，预计央行将搭配使用降息和降准以推动资金利率的有效下行｡

央行意外降息给债市带来显著利好，6日早盘现券收益率明显下跌｡

基准利率的下调是对债券市场最有利的货币政策操作｡分析人士表示，随着央行连续降息，市场的收益率曲线将逐步下移，支持债市的上涨行情｡值得关注的是，本次降息中，中长期品种存款利率的下降基点数大于短期品种，收益率曲线进一步趋于平坦，这有利于未来中长期券种的走强｡

黄文涛指出，基准利率的下调将直接促进各个品种、各个期限的收益率下行｡10年期国债收益率有望下降20BP左右｡

但国泰君安研究人士提醒，央行年内再次降息，短期内将刺激债市重新走牛，收益率将再次回到前期低点，但进一步往下动力或显不足｡

该券商认为，由于我国利率管制下，收益率水平长期被低估，而在利率市场化进程逐步展开的背景下，长端利率债收益率水平同经济增长中枢的差距将逐渐收窄，并且降息及进一步刺激政策的出台将企稳经济，因此尽管降息对于利率债短期下行有所推动，但长期看空间有限｡

黄文涛指出，由于市场对货币政策放松有一定的预期，债市行情可能再次出现短期化发展的特点，在几日内收益率下降到新的平台｡配置上短期内可全线乐观，由于获利盘积累过多，建议关注流动性较好的品种，以防市场预期突变的风险｡

此外，贷款利率的底线大幅降低，对信用债构成更大利好｡由于信用债的利率要参比企业从银行融资的成本，间接融资成本大幅下降，理论上最多可降约80BP，必然带动信用债一级市场和二级市场收益率的大幅下行｡(完)