降息促资金面放宽 短期显著提振债市
核心提示：中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率各25个基点，调整后1年期存款利率为3.25%。有分析认为，虽然债券市场已提前反映了央行降息的预期，但并不能阻碍其继续走牛的趋势，短期内，政策利好兑现将助推债市展开新一轮行情。
新华08网上海6月7日电(记者 杨溢仁)中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率各25个基点，调整后1年期存款利率为3.25%。这是中国央行三年来首次降息。有分析认为，虽然债券市场已提前反映了央行降息的预期，但并不能阻碍其继续走牛的趋势，短期内，政策利好兑现将助推债市展开新一轮行情。
经济的低迷加上价格水平的回落，为货币当局采用价格刺激手段创造了空间。而在当前信贷意愿不强的情况下，采用数量宽松政策对经济的刺激作用已然有限，则价格手段被当局采用的预期得到了市场印证。
事实上，温家宝总理此前在武汉市召开的六省经济形势座谈会上就指出，在坚持稳健货币政策基本取向不变的前提下，要在三个方向上进行调整：其一，是进一步提高货币政策的针对性和有效性，引导货币信贷平稳适度增长，更加注重满足实体经济的需求。
第二，加强金融监管政策与货币政策的协调配合，改善信贷投放能力，保持货币政策传导机制畅通有效。
再者，进一步优化信贷结构，切实做到有保有压，加大对国家重点在建续建项目的信贷投放，加大对小型微型企业的信贷支持，切实降低企业融资成本。
可见，要保证货币政策的有效性，改善信贷投放的能力，降低企业融资成本，而降息无疑是最有效的手段。
中金公司认为，考虑到劳动力成本上升以及产能过剩两大经济特征同时存在，货币政策不具有大幅放松的基础，这意味着即使进入降息周期，基准利率水平的下降也是缓慢的，更多起到的是稳定预期的信号作用，对实体经济的刺激效果有限。
债券市场方面，“降息靴子落地，短期内有利于债市继续走牛，利率债收益率将继续回落，信用债将加速回落至2010年加息前水平。”来自国泰君安债券研究团队的观点指出，“我们将维持'稳中求进’的中期策略，中长期信用债的投资价值明确，但降息以及进一步刺激政策出台将企稳经济，届时长端国债利率短期会下降，但长期看存在压力。”
值得一提的是，尽管降息意味着货币政策将转向宽松，并为利率产品乃至债券市场整体收益率继续向下突破提供源动力，可鉴于股票市场也可能会从利多基本面的角度去理解这次调整，而伴随更多投资者套现离场，机构投资者大类资产转换将逐步展开，对债券市场而言形成中期的偏空影响。
“个人认为，债券牛市也走过四分之三了。”一位券商交易员告诉记者，“在过去短短半个月的时间里，债券市场收益率大幅下行，部分产品的收益率甚至下降超过50BP，已经透支了降息一次的效果。”
更有部分券商观点认为，即使降息兑现，在目前的市场氛围下，一次降息对市场而言也未必会开启新一轮趋势性的利多行情，因为利率政策与经济周期的不同阶段配合，带给市场的影响可以是把“双刃剑”。
如果基准利率只是象征性的调降一次，即利率政策未带有很强烈的周期性特点，那么利率调整带给市场的影响都只是短暂的冲击。
具体到利率产品的投资上，经过上一轮的快速下滑，在当前资金面十分宽松的背景下，以1年期央票为代表的中短期收益率下行空间或较为有限，而中长端收益率则由于前期受到压制，目前从估值来看仍有一定的下行空间，建议把握机会。
反观信用产品市场，在降息预期兑现推动融资成本加速下行，经济增速回落、通胀回落，全年GDP或破8%，6月CPI或破3%的大背景下，其牛市格局仍将延续。
券商建议投资者，适度积极参与信用产品的配置。品种方面，低等级相对高等级仍有超额收益，但非常有限，而且牛市渐近尾声，流动性应成为资产组合最重要的因素，因此高等级品种应为首选。 (完)
[责任编辑：邹晨洁]
