银行间资金面将继续稳定 降息时点有待观望

新华08网上海6月5日电(记者杨溢仁)受到大盘转债发行，以及存准缴款的影响，连续多日持续下探的银行间回购利率近日出现回升。

中债提供的数据显示，截至6月4日收盘，全国银行间回购利率整体上行，其中3天、7天、14天品种分别上涨了58.8、14.9和、32.4个基点，行至2.489%、2.519%、2.778%。

可以看到，为了维持资金面较为宽裕的状态，央行于周二以利率招标方式进行了300亿元28天期正回购操作，交易量较此前有所缩减，中标利率持平于2.8%。

对此，华龙证券固定收益研究员牟治阳在接受记者采访时认为，“降准后央行进行正回购操作也有三周了，上周五开始，大盘转债发行，加上5号又是缴准日，这都促使昨日资金利率略有回升。”

在牟治阳看来，主动缩减正回购交易规模，体现出了央行预调微调的操作态度。

事实上，对于6月份的资金面，当前市场普遍持以较为乐观的态度。首先，降准再加上贷款减少使得银行体系存量资金充裕，机构对于未来货币政策宽松保持良好的预期；另一方面，央行在通过正回购“抽血”的同时，也会利用国库现金招标的方式向市场进行“输血”。

不仅如此，当前经济和通胀持续回落的大环境，也需要央行维持市场流动性宽松的局面。

值得一提的是，由于影响基础货币投放的外汇占款以及财政存款因素均不受央行控制，因此，央行往往通过公开市场操作来调控基础货币在不同时间点上的数量分布。

鉴于2012年5月-7月公开市场月度到期资金规模分别是3250亿元、2890亿元、1010亿元，释放资金规模逐月下降，则预计央行将继续依赖于28天以及91天正回购进行资金的滚动操作，即正、逆回购担纲公开市场主力的情形仍将延续。

再看到货币政策方面，PMI的回落再次加剧了市场对于中国经济下滑的担忧，与此同时也使得业界期盼央行降息的呼声越来越高涨。

“在我们看来，为刺激经济增长，降息重启势在必行。”国海证券固定收益研究员陈滢指出，“只是降息的时点目前依然有待数据指引。”

记者经采访后发现，对于降息窗口何时能够打开，市场依然无法达成一致预期。

有观点认为，基准利率主要关注一年以上的中期通胀水平，在通胀上升期加息的速度慢，幅度低；同样在没有外部冲击的条件下，通胀稳步回落期，降息也不会很快。

亦有部分券商指出，降息作为货币政策的“核武器”，要为欧债问题进一步恶化做预案。鉴于此，降息最可能在两个情景下发生，一是，近期希腊无序退出欧元区或西班牙银行出现倒闭造成欧洲银行体系动荡；二是，7月末至8月初，国内上半年经济数据出炉，经济形势仍未好转，届时或将降息一次以刺激经济。

当然，不论降息与否，6月份市场流动性所面临的压力都十分有限，而唯一的不确定性在于6月末市场存款的争夺，或给流动性带来短暂的干扰，可在当前“稳增长”的第一调控目标下，资金面有望继续维持宽松的格局。(完)

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