中债资信：发行短融有助券商拓宽融资渠道

新华08网北京6月4日电(记者高立)招商证券日前招标发行了40亿元短期融资券，期限91天。这是2005年首批证券公司短期融资券发行以后首支发行的短券。据了解，2005年，根据《证券公司短期融资券管理办法》和《关于证券公司发行短期融资券相关问题的通知》等政策文件，招商证券、国泰君安、海通证券、中信证券和广发证券五家公司均各发行了一支期限为91天的短期融资券，五家公司发行总额29亿元。但由于市场环境变化等原因，证券公司短期融资券随后未再发行。中债资信评估有限责任公司研究观点指出，发行短期融资券有助于拓宽证券公司融资渠道，满足其短期流动资金需求，推动创新业务拓展。

证券公司资金来源比较单一。证券公司的短期资金主要依赖卖出回购金融资产，短期借款和拆入资金较少。截至2011年末，18家上市证券公司中仅三家有短期借款，余额仅有34.26亿元。截至2011年末，18家上市证券公司中仅有一家有长期借款，余额仅有1.35亿元；有应付债券的也仅中信证券一家，余额为15亿元。

中债资信认为，发行短期融资券为证券公司提供了一种低成本的融资方式。由于短期融资券的发行实行余额管理，证券公司在限额之内可以根据经营的实际需要，灵活确定每期的发行金额，这种灵活性使得短期融资券成为一种很好的短期融资工具。并且短期融资券已经成为国内发行量较大、流动性较好的债券品种之一，融资成本一般低于同期限银行借贷利率。

此外，短期融资券的发行还有助于提升证券公司杠杆率，增强其盈利能力。中债资信表示，由于监管层对证券公司实行严格的净资本和杠杆率约束，且证券公司债权融资较少，使得证券业整体的杠杆率较低。截至2011年末，国内证券业的平均杠杆率仅为2.5倍。而国际投行尽管次贷危机后进行了去杠杆化操作，其杠杆率仍远高于国内证券公司。发行短期融资券将直接提升证券公司的杠杆率，提高证券公司资金的使用效率，有助于净资产收益率的提升。(完)

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