中小企业私募债具波动性 投资者如何抗风险

新华08网5月21日讯(范珊珊)作为证监会与交易所发力债券市场的重点，中小企业私募债大幕即将拉开。证监会副主席刘新华18日表示，将在近期推出中小企业私募债。其破冰对服务实体经济和解决中小企业融资难提供了新的思路，同时也为追逐高风险高收益的投资者带来新的选择。接受新华08网采访的南华期货高级总监张一伟指出，由于中小企业私募债风险偏高，具有一定波动性，投资者应具备专业知识。

发行利率不超贷款3倍  收益率或10%左右 

中小企业私募债是指中小微企业在中国境内以非公开方式发行的，约定在一定期限还本付息的公司债券，发行主体是未在沪深交易所上市的中小微型企业。

4月24日证监会通过的《中小企业私募债试点办法》(征求意见稿)明确规定，该私募债发行利率不超过同期贷款基准利率3倍，期限在一年(含)以上。

从历史经验看，预计首批试点企业是各细分行业龙头或者优质企业。这些企业是各家银行分支行的次优质客户，他们能够从相关银行进行融资，成本在同期限基准利率上上浮30%~50%，即年化利率在8.5%~10%范围。

有分析指出，参考目前租赁融资成本普遍在10%~12%，信托融资普遍在12%以上，同时考虑到发行备选企业绝大多数为生产制造型企业，其毛利率在20%上下。于是，发行企业面临贷款、债券、信托及租赁等多个选择，会对发行利率有一个心理预期，预计为10%左右。

5月7日，证监会投资者保护局在答复网友问题时也涉及到这个热点问题。该局表示，一般而言，中小微企业发行的债券信用等级可能会较低，支持的利息成本较高，符合高收益债券的特征；但如果发债的中小微企业财务状况良好，或是采用了担保、抵押等信用增级方式，其债券的信用等级未必很低，债券利息水平未必很高。

据东方早报报道，温州市金融办主任张震宇5月20日在上海交大高级金融学院举办讲座时表示，中小企业私募债的的收益肯定是高过债券，高过银行贷款，但是千万不能高过民间借贷。而温州新创办的民间借贷登记中心4月新公布的借贷利率为23.11%。

风险偏高 投资者应具备专业知识

中小企业私募债的投资者类别广泛，不仅包括机构投资者，也面向个人投资者。

机构投资者包括资本金2000万元以上的企业法人、各类金融机构、各类理财产品包括银行理财产品、信托产品、投连险、基金产品等。合格的个人投资者，则要求其各类证券账户、资金账户、资产管理账户中的资产总额不低于500万元，并且具有两年以上的证券投资经验。

鹏元评估副总裁周沅帆在其微博上表示，监管层推中小企业私募债的构想是给机构投资者松绑，降低投资门槛。如通过放宽机构投资者的准入标准，让银行理财产品、信托产品、券商集合理财产品都可参与中小企业私募债券投资；放开债券丙类结算账户，让更多的机构投资者参与。

而在个人投资者中，周沅帆认为应主要考虑净资产较多、资本市场经验丰富的高净值客户，该类投资者分散风险手段相对较多，应鼓励其积极参与中小企业私募债的投资。

由于中小企业私募债风险偏高，张一伟建议，投资者应具备专业知识，充分了解企业状况，尤其是中小企业信用情况。此外中小企业私募债有地方政府的隐形介入，稳定性和长期性有保障，但也具有一定波动性。

分析指出，中小企业私募债属于非公开发行的债券，发行人的违约风险通常不具有外部性、公众性，且私募公司债的活力来自于其灵活的运作形式，这决定了对其在发行条件、发行审核、信息披露等方面的制度安排，应明显区别于公募债券，实行适度监管。

温州可能成“首个吃螃蟹”试点地区

据业内人士透露，第一批私募债拟不晚于6月推出，试点初期拟在中小企业比较集中的六个区域进行试点，包括浙江、江苏、北京、天津、上海、深圳，将有数十家券商获得中小企业私募债的试点资格。

温州之前的民间借贷风波，引发各界对中小企业融资问题高度关注。最新报道称，《温州市金融综合改革试验区实施方案（征求意见稿）》可能于本月正式下发，对此，张一伟表示，由于温州金融改革在全国要起到先行先试的作用，因此此次推出中小企业私募债很可能选择温州作为首批试点区域。

实际上，温州地方政府对试点的参与也表现出了积极的态度。温州金融办方面表示，证监会推行中小企业私募债，发行人的准入门槛相对于普通企业债、公司 债乃至银行贷款都要低，并且在发债的期限、资金用途上均较为宽松，非常有利于解决温州中小企业乃至小微企业的融资难、融资繁问题，受到该市许多中小微型企 业的欢迎。

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