逆回购正成中国央行公开市场操作常态化工具

新华08网北京5月10日电(经济分析师王四圣)中国央行10日发布的2012年一季度货币政策执行报告显示，逆回购已跃居流动性管理工具之首。结合今年以来央行公开市场操作特征，我们认为，逆回购正成为公开市场操作常态化工具，回购利率对市场的引导作用也将逐步凸显。

2012年1月6日，中国央行罕见地宣布将以招标方式进行逆回购操作。今年以来央行共进行了4次逆回购操作，期限为7天和14天，累计达4410亿人民币。此前，逆回购通常因假日资金备付需求而以定向操作方式出现。

中国央行正回购和逆回购交替操作，令市场有些费解。我们认为，央行通过正回购操作平滑到期资金，而通过逆回购解决某个时点市场资金紧缺问题。正回购、逆回购交替使用正是央行在有效发挥公开市场的预调和微调功能。

图表1 未来6个月公开市场到期资金分布(截至当日单位:亿元人民币)

资料来源:中国人民银行网站

在央票持续缺席公开市场操作之际，回购利率正成为引导市场利率的风向标。中国央行报告称，要保持公开市场操作利率大体稳定，合理引导市场预期。随后央行例举了28天期和91天期正回购利率数据。实际上，今年以来，28天期正回购利率稳定在2.8%，91天正回购利率3月15日下调2bp维稳在3.14%。5月10日7天期逆回购利率下调23bp至3.30%，有效地引导了货币利率下行。

图表2  7天期逆回购利率和91天正回购利率调整时相应品种Shibor变化

资料来源:中国外汇交易中心

在春节之后，中国央行于5月3日和10日进行了两次逆回购操作，市场据此推断存准调整时点推后或降准可能性减弱。我们认为，公开市场操作和存准并非互相排除，而是相关配合。中国央行报告称，配合存准调整灵活开展公开市场操作，适时适度对流动性进行双向调节。我们认为，存准的使用还得看外汇流入和信贷增长情况。(完)