银行间回购利率小幅盘整 政策利好兑现仍可期

新华08网上海5月4日电(记者杨溢仁)5月4日,全国银行间债券市场交易结算总量与上日基本持平｡

回购利率除21天品种上涨36个基点外,7天和14天品种均小幅回落｡具体来看,各期限品种情况分别为:1天､2天没有发生;3天2.964%;7天3.834%,较上日下行1.5个基点;14天3.816%,较上日下跌3个基点;21天4.301%,较上日上涨36.1个基点｡

可以看到,在昨日央行重启逆回购操作后,银行间资金利率并未出现大幅度的下行,反而呈现出小幅盘整的态势｡对此,不少行业研究员判断,从流动性和基本面两方面考量,5月降准的必要性依然较高｡根据央行下调准备金率的习惯以及5月资金面可能的波动,估计降准时点或在25日前后｡

部分市场人士推测,如果今年5月央行投放的流动性(广义公开市场净投放+外汇占款增量-新增财政存款)少于4月,那5月7天回购利率中枢很可能再次超过4%｡

具体而言,首先,今年5月外汇占款增量将大概率少于4月;财政存款方面,一般4､5月财政存款增量差别不大;而公开市场方面,5月到期资金规模俨然明显少于今年4月｡

综合来看,即使今年5月公开市场不回笼资金,如果管理层不动用跨月逆回购或者下调存款准备金率,那么5月的资金利率中枢会继续上升｡而资金利率回升与央行目前的政策意图有背,所以从流动性角度出发,5月要么下调存款准备金率,要么进行大规模的逆回购｡

债券市场方面,就5月而言,券商依然建议优先选择中低等级企业债｡一方面,中低等级信用债票息收入远高于利率品种;另一方面,5月中低等级企业债的资本利得收益也有望继续好于利率债｡

当然,2006年以来,相对于负债规模,各类发行主体现金流偿付能力中枢水平在下降,所以对应的风险补偿中枢水平也应提升｡从这个角度来讲,本轮信用债的信用利差下行空间已经有限｡