降准将是债市新行情的“敲门砖”

突击降准的出现，以及流动性的改善，为债券市场终结持续的牛皮行情打开了突破口。市场人士预计，债券收益率曲线将迎来陡峭化下行，近期较活跃的信用债行情有望得到进一步巩固。

利率曲线或陡峭下移

央行日前决定，将于本月24日起下调准备金率0.5个百分点。可以预见，在接连实施逆回购与下调准备金率之后，资金面的改善将是立竿见影的。债券市场预计将迎来新一轮上涨行情，10年国债收益率将回归前期3.4%水平，甚至存在进一步下拓空间的可能。

在去年四季度过快上涨基本透支经济面支撑之后，政策放松对于当前债券市场多头而言，无异于是“成也萧何败也萧何”。自进入2012年以来，债券市场基准利率始终无法实现突破，春节后利率产品更是出现一波调整。究其原因，正是降准预期一再落空，以至于资金面改善程度不及预期所致。

反观当下，突击降准的出现，为债市展开新一轮上涨打开了突破口。哈尔滨银行崔小龙认为，利率产品收益率曲线将出现陡峭式下移，10年期国债收益率中枢将回归3.4%的前期关口。安信证券景晓达表示，前期利率产品等出现的过度调整，将因为政策面的“意外”示好得到修正。同时，饱受压抑的一级市场配置需求将得以释放，一二级市场利率有望形成交替下行的良性互动局面。根据安排，财政部将于下周发行10年期关键期限国债，预计投资者情绪的转变将在招标利率和认购倍数得到体现，并为二级市场收益率下行提供示范效应。

不过，有市场人士表示，在股债联动的当下，准备金率下调对股市的利好更为显著，跨市场资金的风险偏好可能使得债市收益率中枢下移不会很快。目前来看，在纠偏式反弹结束之后，利率行情的发展还需视政策面后续措施、资金面改善程度以及经济基本面走向而定。尤其是，需要关注准备金率下调后，信贷放量是否将导致经济底的提前到来。