政策宽松预期时点延缓 5年国债发行遇冷

昨日招标的5年期国债发行遇冷，中标利率为3.14%，基本与二级市场持平，高于市场多数预期。业内人士指出，通胀超预期反弹令存准率下调时点后移，加之资金面紧张预期升温，连累国债一级市场发行遇冷，预计利率产品弱势盘整仍将继续。

机构购债热情不高

昨日招标的280亿元国债，期限5年，为今年第三期记账式附息国债。据交易员透露，本期国债的投标倍数约为1.59倍。虽比上周1年期国债的1.34倍略好，但仍不及今年第一期的1.69倍的投标倍数，显示机构对利率产品的买兴依然疲弱。

宏源证券分析师何一峰认为，在本周利率产品供给较多的同时，资金面宽松预期的消失，成为昨日机构对5年期国债买兴减弱的主要原因。他对记者表示，尽管机构预期2月CPI回落概率较大，但1月份CPI的超预期反弹还是造成了市场降准预期的推后，对资金面造成了扰动。

从公开市场来看，本周继续执行“央票缺席，正回购担纲”，但资金面宽松预期已逐渐消失。此外，1月贸易顺差的大幅增长可能会进一步缓解外汇占款流出的压力，同时也增大了央票恢复发行和存准率推迟下调的预期。

昨日银行间回购市场上，在中小机构补缴保证金存款和大盘新股发行的双重“夹击”下，资金价格继续小幅回升。其中，中长期品种的涨幅更大，显示了机构对中长期资金面并不乐观。数据显示，昨日隔夜和7天回购利率分别上涨了2个基点和11个基点，但14天品种上涨了19个基点，1月品种上行了20个基点。

利率产品仍将继续调整

目前债市正经历着多空纠结的阶段，二级市场上利率产品近期维持弱势盘整，尤其是短期产品的调整幅度更大。截至本周二，1年国债和3年国债收益率较上周一分别上行了12和11个基点，而5年和10年产品收益率涨幅相对较小。

短期来看，1月新增贷款回落支撑债券市场需求，2月通胀有望回落的预期和一季度经济增速回落利好债市，但利空因素也不少，包括1月PMI继续反弹，期待中的存准率下调未如期而至，公开市场操作央票可能重启，2月信贷有望反弹的压力。多空因素交织在一起，是否意味着债市牛市行情暂停？

市场分析认为，短期利率产品仍将弱势震荡，直至新的数据给予指引。南京银行金融市场部认为，1月份公布的部分宏观数据对债市构成的影响属于中性偏空，近期债市的调整主要来源于对节前市场对存准率下调的乐观预期修正。国泰君安研究所指出，节后通胀回落态势较为明确，但央行持续正回购也释放出宽松政策放缓的预期，预计短期内利率产品仍将维持震荡走势。 （记者 王媛）