央行逆回购见效 降准预期不减

经过央行连续四天进行逆回购后，市场资金面出现明显改观。尽管如此，业内专家仍认为，如不调降存款准备金率，资金面很难起到根本性的变化。

央行于1月19日以利率招标形式进行了1830亿元的逆回购，中标利率升至6.05%，规模比周二1690元规模为放大，加之非公开渠道的逆回购，本周逆回购总规模已超过4000亿元，相当于降低一次存款准备金率，由此昨日资金利率高位回落。

通过连日的逆回购操作，昨日市场资金利率得以缓和。一度涨至8.8%高位的14天期利率，昨日大跌212个基点至6.7%，质押式回购利率个品种均有50-400个基点的下跌，均回落至7%以下。

1月19日，已连涨数天的上海银行间同业拆放利率(Shibor)出现高台跳水，隔夜利率下降166.92个基点至6.4975，1周利率下降188.83个基点至6.0117，两周利率下降220.16个基点至6.6067，1个月利率下降165.14个基点至7.5842，其余品种除9个月利率微张0.11个基点外，均悉数下跌。当日回购定盘利率隔夜、7天期、14天期也出现151至213个基点的跌幅。

截至昨日午时，银行间市场7天质押式回购利率回落至6.0085%，1天质押式回购利率回落至6.5025%。比起上一个交易日，货币市场利率降幅在100-200个基点左右。数日来资金紧张的局面已经得到明显缓解。

据计算，本周不计入周一和周三的定向逆回购操作量，则央行净投放至少3530亿元。

春假长假前夕银行备付压力巨大，尽管原定周二和周四将公开招标逆回购向市场注资，但仍有不少机构等不及而提早向央行求援。据消息人士透露，央行分别于周一和周三对个别头寸紧张的大银行实施了定向逆回购，其中，18日(周三)规模约2000亿元，周一则没有获得确切的数量统计。从回购市场上看，18日下午三点后资金供给确有松动，隔夜回购加权利率逐步脱离8.25%的日内高点。

央行周二在公开市场公开招标进行的1690亿元逆回购操作，期限14天，中标利率为5.47%，较二级市场水平低逾230个基点。

央行此前公告称，为促进春节前银行体系流动性平稳运行，央行决定春节前暂停中央银行票据发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作。今年春节假期为1月22日-1月28日。

光大银行首席宏观经济学家盛宏清认为，即便央行连续进行逆回购操作，现在的流动性仍然不足。他强调，央行发行的14天逆回购将于2月份到期，而2月份公开市场仅有200亿央票到期，届时资金面将再度陷入紧张局面。因此，他认为，很有必要下调存款准备金率，而且春节前后的可能性都不排除。

多数专家认为，存款准备金率的再次下调是必然的，而且今年上半年将不止一次下调。

瑞穗首席经济学家沈建光称，由于年底政府支出加大具有季节性、资本外流情况仍在持续、存款准备金率维持高位并非常态，继续下调存准率确有必要，且空间较大。沈建光预计，今年上半年存款准备金率将会频繁下调，频率大概一月一次。

“现在的资金面有些供大于求了，主要是由于央行逆回购起到了作用。”一家国有商业银行的交易员称，在资金备付与企业缴税冲击下，银行资金面压力很沉重。尽管央行没有下调存款准备金率，但更加灵活地逆回购操作也为机构提供了有力地资金支持。但他强调，逆回购操作不能从根本上解决市场的资金问题，存准率下调依然必要。（闫立良）