货币市场以静制动 节后一年期央票或仍停发

新华08网上海1月19日电(记者杨溢仁) 央行春节前加大了资金投放力度，于今日上午再次进行了1830亿元的逆回购操作，以期缓解近期持续紧张的资金面和大幅跳升的回购利率。多数券商机构认为，在基本面因季节性因素短期企稳，但外汇占款波动加大，市场对于降准预期强烈的情况下，央行采取以静制动的策略，即停发3月期央票、逆回购、不降准，实为明智之举。

前瞻未来趋势，现在市场关注的焦点已逐渐转移到1年期央票的发行利率上。对于这个具有指标意义的利率，业界主要分歧在于该发行利率后续是否会出现下行。

来自浦发银行的研究观点指出，从历史关系来看，一年期央票发行利率与存款基准利率相关性很大，央行下调一年期央票发行利率的降息意味太浓，鉴于近期央行降息的可能性不大，进而推论，央行主动调低一年期央票发行利率的可能性亦不大。

然而，考虑到春节后资金回流银行体系，资金面逐步宽松，且目前央票收益率曲线严重倒挂，则一年期央票二级市场价格有较大下行压力。如果央行要稳定一年期央票的发行利率，则势必要加大公开市场回笼力度，但明年上半年公开市场到期量很小，会反制央行公开市场操作的放量。

由此，部分券商研究员表示，一年期央票节后继续停发的可能性反而更大。实际上，一年期央票停发在历史上也有先例，例如2009年上半年，一年期央票停发了近半年，二级市场央票收益率由于没有一级市场的牵引而大幅下行。

回到债券市场方面，鉴于国内外需求乏力，企业未来仍将面临较大的去库存压力，所以年内经济和通胀继续向下仍是大势所趋，短期内基本面的改变尚不足以动摇债券的牛市基础，债市仍然具备做多动能。

国海证券固定收益研究员陈亮称，从投资品种来看，目前高评级信用债攻守兼备，仍然具有较好的投资价值。

毫无疑问，高评级信用债的流动性较强，即使经济增长出现超预期的反弹，在债券市场收益率出现反转之时也可以轻松平仓离场。当然，需要注意的风险是，短期内流动性的紧张和CPI的反复，可能会对做多情绪产生阶段性的抑制作用，投资者需要提前做好准备。(完)