天量逆回购难阻资金利率上行

1月17日，央行正式在公开市场启动了期限为14天的逆回购操作，交易量1690亿元。不过，市场资金面对此的反应却极不给力，银行间市场3个月以内期限的回购利率全面升破7%。分析人士表示，从本次逆回购操作规模来看，央行仍然倾向于缓解短期资金面的紧绷，而对于流动性松动的政策取向则较为谨慎。这一背景下，预计春节前法定存款准备金率或难以再次下调。

1690亿元逆回购成杯水车薪

在春节临近之时，央行正式在公开市场启动逆回购操作，为日益紧张的银行间市场资金面注水。央行17日公告显示，当日央行在公开市场进行了期限为14天的逆回购操作，交易量1693亿元，创下2000年以来最高水平；中标利率为5.47%，低于市场利率水平。

然而，从当日的市场资金面状况来看，1690亿元的逆回购操作显然有些“泥牛入海”，并未对市场资金面的紧张状况产生实质性的正面影响。WIND统计数据显示，当日银行间市场各期限质押式回购加权平均利率分别为:1天期7.5214%、7天期7.1468%、14天期7.3883%、21天期7.9842%、28天期7.9246%、2个月期7.3148%、3个月期7.3975%，全线突破7%整数关口。其中1天及7天期回购利率环比分别大涨1.9388%和0.9824%。

市场人士表示，考虑到公开市场到期仅10亿元、中小银行补缴保证金存准以及春节现金需求等因素，节前资金面缺口可能达到近万亿水平，因此尽管本期逆回购交易量创下天量，但仍不足以满足市场需求，资金利率继续上行在所难免。预计18日资金利率仍有上行动力，直至19日央行再次逆回购放水。

节前降准窗口或已关闭

由于去年11月30日央行在金融机构准备金补缴仍未结束时宣布下调存款准备金率，在近期资金面持续趋紧的背景下，市场对于春节前降准仍有较强预期。不过，此次逆回购操作之后，市场对于降准的预期却有所下降。

市场人士表示，1690亿元的逆回购规模以及17日的资金利率状况，均显示出央行当前对于数量调控的松动仍较为谨慎，政策思路仍然主要体现在“救急”上。与此同时，有分析人士表示，2011年春节前夕央行给出的逆回购操作期限包含14天和21天期，而此次逆回购操作的期限则仅为14天期。从这一操作期限的细节情况来看，央行对于市场流动性的注入，仍然较为谨慎。

富滇银行分析师彭浩认为，此次1690亿元的逆回购主要还是针对保障大行春节期间的流动性，去年曾有大行出现资金上的红字，央行调控应当会重点考虑这一因素。而1月份上半月资金面整体运行还较为平稳，央行此次逆回购操作显然不是为了大幅度缓解资金面的紧张状况，更多只是把当下的资金面理解为暂时的紧张。

长江证券分析师王夏儒表示，在当前房地产调控成效仍需进一步观察、物价水平依然在相对高位运行的背景下，目前央行对于降准仍然比较谨慎。而从节前的逆回购操作情况来看，预计本周二、周四的两次逆回购规模应该会达到三四千亿，基本会相当于一次降准。因此，节前准备金率再次下调的可能性已经不大。

光大银行等商业银行观点也指出，当前央行的货币政策总体仍以保持稳定为主，考虑到春节这一特殊因素，目前市场的资金依然松紧适度。加之一月还有小幅外汇占款的增加，春节之前下调存款准备金率的可能性已经很小。

不过，国泰君安交易员胡达则表示，结合2011年年初的政策调控情况，央行仍可能在春节假期期间，公布准备金率下调的消息。（记者王辉 上海报道）

主流回购利率全线突破7%