丹麦房屋抵押债券成金融危机中投资者避风港

新华08网哥本哈根1月15日电(报道员欧阳国熠)丹麦是世界上第二大房屋抵押债券市场｡由于其独特的信用风险分离机制，加上良好的宏观投资环境和严格的信用风险控制，丹麦房屋抵押债券已经成为美国次贷和欧债危机中的避风港，为广大稳健型投资者所青睐｡

有效的信用风险分离机制

丹麦房屋抵押债券最初在1795年发行，在制度制订上充分体现了对债券投资人的保护｡

在丹麦，购房人贷款需要通过专属按揭银行和债券转手系统在市场上发行房屋抵押债券进行融资，其融资额度､期限､利率需要和债券发行金额､期限､利率完全匹配｡这意味着，按揭银行所承担的风险只限于由于借款人违约而带来的信用风险，而其它市场风险则通过发行抵押债券转移到金融市场，从而实现了信用风险和市场风险的分离｡对于债券投资者来说，由于利率风险等是任何债券(包括国债)都具有的市场风险，丹麦模式的风险转移并没有给投资者增加任何额外的不利因素｡

信用风险分离的最大好处是能够使按揭银行避免由于流动性风险､经济周期风险和利率等风险带来的资金错配､利率和外汇的波动､以及使用金融衍生产品进行风险对冲所来带的一系列问题，从而增强了对市场波动的抗冲击能力，极大程度降低了按揭银行破产倒闭的可能性｡

良好的宏观投资环境

丹麦拥有标普､穆迪和惠誉全球三大国际评级机构的最高主权信用评级｡欧盟2011年11月的数据显示，丹麦目前主权债务规模约为8000亿克朗(约合1405亿美元，1美元约合5.9丹麦克朗)，占其国内生产总值(GDP)的44%，而欧元区国家的平均比例为88%｡此外，丹麦政府财政赤字占GDP比例也在欧盟规定的3%之内｡在2011年底，外国投资者出于避险需求，大量购买丹麦国家债券，甚至导致丹麦短期国债出现了历史上首次负收益率｡

丹麦有着大量的养老金资产，GDP占比居世界第一位，约为160%｡其中60%的养老资金投资于丹麦债券市场，占有抵押债券市场总额的20%｡庞大的养老资金意味着丹麦具有着可持续性后续消费能力，对经济长期发展和债券市场稳定起到非常重要的作用｡

值得强调的是，丹麦政府在2012年上半年担任欧盟轮值主席国，在此期间，丹麦计划扩大融资力度，实行扩张性财政政策，支持中小企业，扩大就业，刺激经济复苏和发展，积极应对欧债危机，这一系列积极措施对于抵押债券市场提供了利好和乐观前景｡

优质的债券信用等级

丹麦房屋抵押债券有着优质的信用评级｡以丹麦信用按揭公司(Realkredit Danmark)为例，其发行的所有房屋抵押债券全部为标普AAA(长期)和A-1+(短期)最高信用评级｡这在很大程度上需要归功于丹麦特殊的按揭模式，此外，严格具体的法律框架也起到了很大的作用｡穆迪在2002年的报告中曾指出:"这些(丹麦按揭系统法律框架)是穆迪到现在为止所见过的最具体､最严格的条款，它们对丹麦按揭系统提供了意义重大的支持｡"

值得一提的是，丹麦房屋抵押债券是世界上唯一获得穆迪最高即时支付指数(Timely Payment Indicator)评级的抵押债券｡这意味着，即使发行债券的按揭银行破产倒闭，债券投资者仍然会及时从资产抵押池中获取利息和本金｡丹麦房屋抵押债券获此殊荣的最主要原因在于信用风险分离机制把所有的市场风险从资产抵押池转移到了市场｡而丹麦严格的法律框架，则确保了信用风险控制和资产抵押池的质量｡

丹麦房屋抵押贷款有着非常低的信用违约率｡数据显示，在2010到2011年期间，平均每年由于信用违约而被按揭银行接管并拍卖的房屋数量仅为245套｡

另外，2011年丹麦抵押贷款拖欠率仅为0.6%，远远低于美国的优质贷款拖欠率的8%和次级贷款拖欠率的33%｡这在很大程度上反映出丹麦房屋抵押债券的优质信用等级｡

稳定的投资回报率

在2000年至2011年12年期间，1年期､5年期丹麦房屋抵押债券的平均年投资回报率分别超出丹麦国债的0.38%和0.49%｡而丹麦银行旗下的2只房屋抵押债券长期投资基金，在过去3年的平均回报率也超过8%｡

事实证明，丹麦抵押债券已经成为投资者在金融危机中的避风港，为稳健型投资者所青睐｡

Realkredit Danmark的数据显示，2011年丹麦房屋抵押债券的平均认购比率超过2.5倍，最高达6.07倍｡

根据丹麦国家央行统计，自2008年9月美国次贷危机以来，外国投资者已连续23个月成为丹麦房产抵押债券最大买主，其中将近70%的浮动利率抵押债券均被外国投资者购买｡(完)