债市利好环境持续 积极配置债券基金

众禄基金研究中心 刘畅

2011年债券型基金及货币市场基金回顾 

回顾2011年熊牛急转的债券市场，一季度，在国内CPI持续走高情况下，央行期间1次升息3次提高准备金率，债券市场整体呈现震荡走势，资金面先紧后松，收益率水平整体先扬后抑；二季度，国内物价高位盘整，央行继续紧缩货币政策，再度加息并3次提高准备金率，债券市场窄幅波动，资金面持续收紧对债券价格造成较大冲击，收益率水平逐级走高；三季度，国内通胀水平保持高位，紧缩的货币政策继续，央行期间加息1次，债券市场收益率普遍上行，国债、政策性金融债等无风险品种表现稳健，信用风险和流动性风险叠加导致城投债、房地产债等中低评级信用品种放量暴跌，可转债在股市低迷及供给影响下大幅下挫；四季度，虽然经济增速下滑，但通胀势头得到控制，CPI显著下行，央行于12月5日下调存款准备金率0.5个百分点，对市场流动性的改善起到直接的推动作用，债券市场转为温和上涨，利率品种、信用债中高信用等级品种的收益率已率先回落，低等级信用债的信用风险补偿仍维持较高水平。

2011年由于受复杂多变的内外部市场环境的影响，A股市场震荡走低、熊态明显。新股申购的收益率下降甚至新股破发导致折损，使得一级债基打新难度不断提高，净值表现不尽如人意。二级债基由于配置部分较高风险的股票资产，在A股市场整体下跌的环境下亦出现较大跌幅。纯债基金、一级债基、二级债基2011年复权单位净值增长率均值分别为1.37%、-2.53%和-4.13%。个基业绩方面，排名前五的分别是广发增强债券（+6.21%）、招商安泰债券A（+5.77%）、招商安泰债券B(+5.39%)、华安稳固收益（+4.40%）、鹏华丰收（+4.32%）；排名后五的分别是金元比联丰利（-11.57%）、富国可转债（-11.43%）、博时稳定价值B(-10.80%)、博时转债C（-10.66%）、华商稳健双利B（-10.65%）。整体上看，2011年表现优异的债券型基金多数以国债、金融债等利率产品为主要投资对象，低配股票资产以规避A股市场大幅下跌造成的折损，并通常利用债券回购的方式提升杠杆比例，融得更多资金参与债市投资。

货币市场基金方面，从货币市场基金的7日年化到期收益率均值来看，2011年货币市场基金7日年化到期收益率呈现上扬态势。2011年货币市场基金的平均7日年化收益率均值为3.38%，个基7日年化收益率均值分布在4.06%～1.86%之间，首尾业绩差异达到2.2%。个基业绩方面（剔除B类的影响），排名前三的分别是广发货币A（+4.06%）、万家货币（+4.01%）、南方现金增利A（+3.93%）；排名后三的分别是嘉实安心货币A（+1.86%）、益民货币（+1.91%）、汇丰晋信货币A（+2.17%）。