资金利率再度反弹 债市短期或仍震荡

新华08网北京12月7日电(记者高立)存款准备金率5日起下调，而就在随后的6日，货币市场资金利率却出现了反弹，资金面好转程度不及预期｡分析认为，准备金率下调虽然带来流动性的改善，但市场仍需保持谨慎｡12月资金面依然面临一定不利因素，且后续货币政策仍有待观察，债市短期内或仍呈现震荡走势｡

自12月5日起，央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点｡据估计，此次调整向市场释放约4000亿元的流动性｡然而，资金面的好转程度却稍逊于此前的市场预期｡不仅各品种利率下行幅度有限，6日还普遍出现小幅反弹｡中国外汇交易中心公布的数据显示，6日银行间市场回购定盘利率，除隔夜品种微幅下跌，7天和14天品种分别上涨10BP和17BP｡同日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)1周、2周、1月和1年品种各上涨10.09BP、16.25BP、2.72BP和0.07BP｡

中金公司最新利率策略周报观点认为，虽然降低准备金率释放约4000亿元的流动性，但由于上月存款自然增加需要缴纳相应的法定准备金、公开市场加大回笼力度以及外汇占款可能减少，因此实际增加的超储资金并不很多｡预计7天回购利率可能下滑至3.5%下方，但难以快速下滑至3%以下｡

虽然12月中下旬将有上万亿元的财政存款即将投放，但宏源证券高级分析师何一峰称，应当注意到春节错月后，元旦的现金需求和春节的现金需求可能形成共振，对流动性的消耗会比去年更大一些｡整体来看，12月的资金将维持一个紧平衡，7天回购均值将维持在3.5%附近，部分时点可能突破4%｡但在央行对流动性的优化管理下，回购利率特别高的时点应该不会出现｡

目前，市场对央行后续货币政策高度关注，不过，数位专家及研究人员却对货币政策是否转向持谨慎态度｡央行货币政策委员会委员夏斌、亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家庄健、中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇等均认为，央行此次下调存准率不应理解为货币政策发生方向性变化｡

周二的公开市场操作中，央行发行了500亿元1年期央票并进行了500亿元28天期正回购操作｡1年期央票发行利率与上周持平｡分析认为，央票发行利率保持平稳，显示央行可能有意维稳这一市场投资风向标，防止存款准备金率下调后市场降息预期进一步增强｡

一年一度的中央经济工作会议召开在即，届时将有更多的关于明年货币、财政政策的信息公布｡业内普遍认为，债券后市投资策略仍需经济工作会议“定调”｡

整体来看，即使政策面难以迅速大幅放松，经济的缓慢下滑以及通胀的回落态势也将为债市行情的延续提供基本面和政策面的支撑｡从趋势来看，市场较为一致的观点是，元旦或过年之后的牛市行情较为确定，多家市场研究机构建议配置高等级信用产品｡

中金公司指出，中期来看，债市牛市行情只完成了一半，明年春节后，受通胀回落及欧洲危机可能进一步恶化，债市或出现第二轮上升｡1年期央票和10年期国债收益率料将分别降至2.5%左右和3%左右｡

至于年前的市场走势，何一峰认为，现券收益率没有继续向下突破，说明准备金率下调对债市造成的冲击是跳跃性的，债市短期内难以摆脱震荡走势｡

他还提醒，目前10年期国债收益率已经低于1年期定存利率，但历史上，只有存在明确降息预期的背景下，10年国债才会低于1年定存｡未来如果降息预期落空，10年期国债收益率将面临调整｡

华泰联合证券则指出，政策落地后债市已经快速反应，由于目前市场对于经济下滑、通胀继续下行的预期比较趋同，资金面的变化将主导债市，未来整个债券市场的走势可能比较平缓｡

中金公司观点认为，短期收益率仍存进一步下滑空间，但中长期收益率阶段性到位｡未来一段时间，中长期收益率将从趋势性下滑转为双向震荡｡在基本面和政策面利好逐步兑现时，中长期债券在还未形成强烈降息预期前难以继续上涨｡(完)