调准带动资金利率下行 短期迎上升行情

新华社信息北京12月1日电(记者　高立)中国人民银行11月30日晚宣布下调存款准备金率后的首个交易日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)及回购定盘利率均大幅走低｡受资金面利好推动，现券收益率普遍下行｡分析认为，近期债市呈持续盘整格局，主要原因是受到资金面的制约｡本次存款准备金率的下调可以直接推动市场流动性的改观，债市短期内将迎来上升行情｡

中国外汇交易中心公布的数据显示，12月1日银行间市场回购定盘利率大幅下行，其中隔夜品种跌幅超过40BP｡同日，Shibor亦出现整体下跌｡除1周品种微涨外，其他各期限品种均有不同幅度下行｡

事实上，市场此前对下调存款准备金率已有预期，只不过下调的时点早于预期｡国泰君安证券分析师陈岚认为，存款准备金率的下调对于市场流动性改观将起到直接的推动作用，预计本次存准率下调将使得金融机构超储率延续3季度的回升态势，预计年底或将上行至2%以上的水平，以7天回购利率为代表的资金利率也将从高位逐步回落｡据东方证券预测，本次存款准备金率下调后，12月份隔夜资金价格将会回落至2.5-3%，债市长端收益率将有较大幅度的下行｡

市场普遍认为，存款准备金率的下调从资金面上对债券市场构成较大利好｡准备金率下调带动货币市场资金利率下行，将进一步推动债券收益率走低｡与股票市场相比，债券市场未来行情较为明确｡陈岚指出，在国内经济加速下滑、通胀明显回落的背景下，利率产品收益率有望进一步回落；而信贷放松的过程伴随着经济环比见底和企业盈利改观，也有利于信用风险的缓解；再加上欧美央行联手注入流动性也将提升未来风险偏好情绪，从而将使得信用债和转债的投资机会也将持续，因此继续坚定看好整体债市的走势｡

12月1日，中国银行间债市午盘表现颇好，现券收益率普遍下行｡部分短期品种受回购利率支撑，在盘初快速下跌后跌幅有所缩窄｡分析认为，对利率品种而言，流动性的改善有利于短期限品种的表现，但政策放松预期升温也将使长期限品种受益｡当然，债券收益率和票据融资利率的下行，也有利于降低实体经济中企业的融资成本｡

东方证券观点指出，在政策放松预期兑现的情况下，当前可能是配置长债的最后机会，10年期国债收益率进入3.4%附近可能在短期内兑现｡在经历2011年年底和春节前资金需求高峰期后，利率债长端收益率将在较低水平运行｡由于短债可能受到年底和春节前资金面的波动，近期收益率降幅将小于长债，但春节后短债将会有较好的表现｡

部分市场机构认为，本次存准率的下调延续了此前3年和1年央票发行利率下降释放的货币政策趋松信号，甚至未来降息的可能也有所增加｡但数位专家及研究人员都对货币政策是否转向持谨慎态度｡央行货币政策委员会委员夏斌、亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家庄健、中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇等均认为，央行此次下调存准率不应理解为货币政策发生方向性变化｡

美银美林研报观点称，下调存款准备金利率是10月份开始的政策微调的一部分，预计中国2012年底前将下调三次存准率，累计幅度150个基点｡但美银美林不认为现有货币政策有了转折点，并预测央行可能在明年下半年非对称性加息一次｡

分析人士认为，此次存款准备金率的下调短期内对债券市场利好｡但考虑到通胀的长期压力仍不容忽视，对债券市场来说，政策如果全面转向宽松可能导致通胀压力再次陡增，不仅不会带来利好，反而可能产生极大的风险｡而政策适度微调、保持稳健，则有利于形成对债券市场的长期底部支撑｡(完)