一年期央票利率再降 政策松动预期增强

新华08网上海11月15日电(记者沈而默)中国央行15日发行的一年期央票利率较前一期下降8.58基点至3.4875%。这是自8月中旬以来，一年期央票发行利率首次低于同期限定期存款利率。虽然央票利率的下调直接受到债券市场牛市的影响，但作为风向标，市场还是嗅出了货币政策松动的信号。

中国央行15日在公开市场发行了520亿元一年期央票，这一发行量较之前一期增加了420亿元。如此大幅放量回笼资金，和此前两周公开市场净投放的操作形成鲜明对比。

统计数据显示，央行本周到期资金为560亿元，而此前三周公开市场到期资金都在1000亿元以上。然而从回笼力度来看，一年期央票此前三周都保持200亿元以下。到期资金减少的情况下，回笼量增加，主要是被持续的债券牛市所左右。

兴业银行首席经济学家鲁政委在接受记者采访时表示，债券牛市会推动包括央票在内的债券产品收益率下行。“如果不下调发行利率，那么在原有的央票价格下，市场就会有更多的需求。这会导致公开市场回笼的资金过多，从而影响到市场的流动性。”实际上，近一段时间债券市场出现了一轮“疯涨”。

来自货币经纪商的数据显示，目前10年期国债收益率为3.59%，甚至逼近了一年期定存3.5%的水平。而一年期央票在二级市场的利率已经低于同期定存，达到3.4%。

上海某商业银行交易员表示，由于央票一、二级市场利率有较大利差，机构在上报央票需求的时候也会相应调整投标利率。“这也就是为什么今天央票发行量这么大，利率仍然会大幅下调。如果价格不变的话，回笼量会更多。”而据该交易员透露，现在市场对于央票一致看涨。“很多基金一年期央票收益率都投在3.4%。”

公开市场直接影响到的是货币市场，而货币政策对于实体经济的影响，更多地是通过信贷来实现。

从最近公布的宏观经济数据来看，通胀水平的回落给货币政策的调整释放了空间。虽然并没有动用价格工具，但是从信贷数据来看，已经开始有了微调的迹象。

数据显示,10月份人民币贷款比9月份环比上升了24.9%，M2、M1同比增速继9月份大幅下降之后，分别继续下滑0.1个百分点和0.5个百分点。而居民消费价格指数(CPI)则在10月份回落到了5.5%。

交通银行金融研究中心研究员鄂永健表示，近几个月物价涨幅持续回落，未来回落趋势趋于明朗；10月工业增加值增速放缓，但投资和实际消费增速回升，内需依旧强劲，四季度经济增速有望企稳。年内货币政策会在总体稳健的情况下，适度进行微调。

“考虑到当前准备金率水平较高以及准备金缴存基数扩大的影响继续，年内准备金率不会再次上调。”鄂永健说，“同时不排除四季度因新增外汇占款回落、公开市场到期资金明显减少和准备金率缴存等因素导致流动性偏紧、从而适度下调准备金率的可能性。”

由于公开市场操作受到市场供需关系的影响，操作相对灵活，所以央票利率的下调并不直接导致货币政策转向，但是其信号作用仍然不容忽视。国泰君安债券研究员陈岚表示，此前一年期央票发行利率1个基点的下调，已经释放了非常明确的信号。而此次8.58基点的调整，更是对政策松动的确认。

虽然货币政策短期难再延续上半年从紧的态势，但目前更多地是一种微调，短期内难以转向。

鲁政委表示，我们不能认为央票利率上调就是要加息，央票利率下调就是要降息。“不是说未来不会降息，但是这需要一个过程，是一个政策逐步调整的过程。”(完)