3年央票停发释放微调信号 短期调存准概率小

新华08网10月27日讯（王婧）央行27日在公开市场地量发行了10亿元三月期央票，发行利率继续持平于3.1618%，符合市场预期。三年期央票则在重启两周后暂停发行。分析人士认为，三年期央票的停发释放了货币政策微调的信号。公开市场会继续保持相对宽松的状态，但近一个月内下调存准的可能性不大。

货币政策微调信号释放

10月13日，央行时隔两月重启三年期央票，旨在通过数量工具回收流动性。10月20日，三年期央票利率15个月以来首次下行1个基点，引发了市场关于货币政策可能微调的猜想。而今日央行在重启两周后暂停了三年期央票的发行。央行在公开市场三周以来的连续变化，向市场释放了货币政策面临微调的信号。

宏源证券高级分析师范为在接受新华08网记者采访时亦强调，三年期央票的停发透露了货币政策将微调。但面对市场关于近期下调存准的传闻，他则认为，央行政策要保持其稳定性和谨慎性，短期至少一个月内应该不会下调存准。但是在公开市场可以适度的放松流动性。

范为称，从公开市场具体情况来讲。四季度到期央票数量相对于前三季度而言比较小。同时，由于存款准备金率政策调整之后，四季度大型商业银行和中小商业银行需要上缴的存款准备金的额度达5千多亿。而四季度到期央票有4千多亿元。在这种情况下，公开市场保持一个相对宽松的状态是非常必要的。

不排除重启三年期央票的可能性

日前，国务院总理温家宝首次提出宏观经济政策要适时适度预调微调。央行行长周小川从谨慎性角度出发，透露了短期内货币政策不会明显调整的信息，但同时也强调了货币政策要留有充分的灵活性和针对性。

目前尚无法明确判断央行未来会否恢复三年央票的发行。范为分析，如果外汇占款开始波动，开始大幅增加的话，就有可能重启三年期央票。通胀的反复性也是不可预料因素，目前还不好判断，物价是已经形成了一种回落趋势还是会在经历短暂回调后继续上走。如果有突发事件的影响导致物价又开始上涨，那么三年期央票也有重启的必要。目前，市场上亦有说法称三年期央票将会隔周发行，具体结果有待观察。

存准全方位下调可能性不大

对于货币政策后期走势，范为认为，没有调整利率的必要。在存款准备金率方面，如果调整的话，将会先下调中小商业银行的存准率，而不会全方位下调。主要是由于中小商业银行在四季度和明年一季度的资金压力会比较大。另外，由于其各方面的局限性比大型商业银行要高，从吸储方面来补充资金的效果也不会太理想。公开市场方面则会继续保持相对宽松的状态。由于9月份M2，从总量上来看增速同比13%，远低于年初16%的目标；从历史的角度来看，仅高于2001年的12.9%，是历史的第二低点；从货币供应量对实体经济的支持的角度来讲，13%的货币供应量对实体经济来讲仍有些吃紧。所以货币供应量没有大幅下行空间。

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