公开市场连续第九周净投放 资金利率或回升

□本报记者 葛春晖

本周，央行公开市场操作实现连续第九周资金净投放，但70亿元的净投放规模较上周大幅下降。分析人士指出，在央行连续净投放的背景下，经历了两批保证金存款上缴准备金的市场资金面仍然相对宽松，但随着未来两周到期量下降，以及国庆长假和季末考核日益临近，节前资金利率或从当前低位缓慢回升。

净投放规模环比大降逾九成

央行公告显示, 人民银行15日（周四）招标发行了20亿元3月期央票，同时开展了100亿元91天期正回购操作。利率方面，本期3月央票发行参考收益率为3.1618%，91天正回购操作中标利率为3.16%，双双持平于上一期水平。

据Wind资讯统计，本周公开市场到期量为1390亿元。考虑到周二央行已发行100亿元1年期央票，并进行了800亿元7天期正回购和300亿元28天期正回购操作，如无意外，本周操作将实现连续第九周净投放，净投放规模为70亿元。九周以来，公开市场累计净投放规模达到3510亿元。

不过，与上周净投放1000亿元相比，本周净投放规模大幅下降。业内人士表示，这体现了央行在保证短期资金需求的同时，又防止资金面过于宽松的调控意图。上周六大行首次上缴保证金存款准备金之后，市场资金面持续好转，资金利率稳步下行。14日，隔夜、7天回购利率分别稳定在2.97%和3.30%的近1个月低位水平，显示资金面相对宽松。

正回购担当回笼主力

在本周回笼的1320亿元之中，7天、28天、91天正回购分别为800亿元、300亿元和100亿元，合计占到回笼量的90.9%，成为当之无愧的回笼主力。究其原因，一是央票二级市场收益率高企，继续制约着机构需求。数据显示，9月14日，3月、1年期央票的一二级市场利差倒挂幅度分别高达47BP和39BP。二是未来公开市场到期资金分布不均匀，央行急需利用短期回笼工具平滑到期资金量。

根据本周初的统计数据，9月最后两周公开市场到期资金量分别为0和290亿元，在周四操作结束后，到期量分别变化为800亿元和290亿元。由于9月最后一周到期资金量仍较小，预计下周央行将继续利用7天正回购平移资金。

不过，也有业内人士表示，考虑到下周到期资金量下降，而且机构或提前为国庆长假、季末考核做准备，资金需求有望增加，下周央行进行7天正回购操作的力度可能会有所下降。

资金利率或缓慢回升

值得一提的是，9月15日，银行间市场迎来中小金融机构首次补缴保证金存款准备金，约可冻结800亿元左右。由于中小银行资金面相对于大行一直较为紧张，因此，此前有机构担心本次缴款会对资金面造成较大冲击。但事实表明，在央行连续净投放之下，经历了准备金新政策后两轮缴款的市场资金面仍处于相对宽松的状态。数据显示，15日银行间质押式回购市场上隔夜、7天回购利率分别较上一交易日上涨23BP、3BP至3.20%、3.33%，仍处于近期相对低位水平。

不过，分析人士指出，由于年内通胀压力仍然较大，货币政策短期内难以转向，在紧缩基调下，预计未来资金面仍将维持紧平衡格局，资金利率在当前水平上已经很难再继续下行。

事实上，随着国庆长假、季末考核的日益临近，加上未来两周到期资金量有限，机构预期资金趋紧、提前筹款的苗头已经开始显现。15日，月底到期的14天回购利率、跨国庆长假的21天回购利率均出现明显上涨。其中，14天回购利率上涨39BP至3.95%，21天品种上涨44BP至4.51%。分析人士表示，预计节前资金利率或呈现缓慢回升态势，同时，鉴于近期央行利用短期工具平移资金效果显著，资金利率再次出现大幅飙升的概率较小，对节前资金面不需过于悲观。