可转债暴跌剑悬上市公司 回售危机破解迫在眉睫

　　今天是双良转债回售申报期的第一天。此前的9月6日,双良转债触发回售条款,成为今年以来首只因市场因素面临回售危机的可转债。与此同时,公司启动向下修正转股价的议案,试图通过下调转股价来规避巨额回购的压力。

　　值得注意的是,7月份以来,随着股票市场步入新一轮调整,歌华有线、中鼎股份、燕京啤酒等多家公司的股价走势均已触发向下修正转股价格的条件,距“回售红线”也渐行渐近。新一轮可转债的集体危机山雨欲来。

　　在银根持续紧缩、上市公司资金捉襟见肘的背景下,一旦引爆回售“炸弹”,可能使上市公司面临巨大的资金压力,进而影响到企业日常经营。那么,上市公司有何计策化解这场猝不及防的危机?可转债背后隐藏着怎样的风险?

　　本报记者通过案例梳理和调查分析,试图还原可转债市场发生“突变”后,利益各方如何进行利益博弈以寻求新的平衡点,提醒投资者理性认识可转债的风险和机会。

　　⊙记者 吴正懿 赵一蕙 ○编辑 邱江

　　可转债回售“暗礁”浮现

　　当众多目光聚焦于A股市场恐慌性下挫的时候,与股市休戚相关的可转债产品亦遭遇重挫。双良转债触发回售条款,意味着围绕可转债的危机或许才刚刚开始。

　　9月6日,双良节能公告,由于公司股价7月22日至9月5日连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%(即14.57元/股),根据《募集说明书》相关约定,双良转债的回售条款就此生效。本次转债回售价格为103元/张,行使回售权的转债持有人应在9月14日至20日的回售申报期内,通过上交所交易系统进行回售申报。

　　公告日后,双良转债收盘价连日收于103元/张之下,最低曾触及102.5元/张。这意味着,双良转债持有人以103元/张出售将有利可图,行使回售权成为“大概率事件”。

　　作为“阻击”回售的利器,双良节能同时启动修正转股价议案。据最新公告,双良转债修正后的转股价拟按股东大会召开前20个交易日股票交易均价和前一交易日的均价高者的120%确定。该议案将在9月29日召开的临时股东大会上审议。

　　双良节能的控股股东及其一致行动人——双良集团、双良科技、双良停车设备、江苏澄利投资均已出具承诺函,承诺在股东大会审议上述议案时一起投下赞成票。

　　其实,今年以来,可转债触发回售条款已有先例。5月17日,四川美丰披露有关美丰转债回售的公告,但其触发回售条款是因公司变更可转债募集资金用途所致。

　　双良转债“触礁”却完全由于市场因素。7月份以来,随着A股进入新一轮大跌,可转债市场也不堪重负随之倾泻而下。8月末,中国石化公告拟再度发行不超过300亿元可转债之后,转债市场再陷连日暴跌。

　　与此同时,一场可转债回售危机悄然蓄势。据记者统计,除双良节能外,歌华有线、中鼎股份、燕京啤酒等多家公司近期的股价表现均已触发向下修正转股价格的条件。

　　其中,中鼎股份在已触发向下修正转股价的同时,渐渐逼近回售门槛。根据《募集说明书》,在可转债存续期间,当公司股票在任意连续20个交易日中有10个交易日的收盘价低于当期转股价的90%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交股东大会表决。若公司股价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时,可转债持有人有权按面值的103%(含当期计息年度利息)回售给公司。

　　中鼎转债的最新转股价为18.04元。从中鼎股份的股价走势看,其已有4个多月股价低于转股价的90%(16.24元),早已触发修正条款。但因回售条件相对苛刻,其一直未满足回售条款。然而,随着近期股市持续调整,中鼎股份股价低于转股价70%(12.63元)的交易日已持续10天。倘若中鼎股份股价继续下挫,触发回售条款的可能性将逐渐增大。

　　再看近期上市的深机转债、中海转债和国电转债,截至9月13日收盘价均低于票面值,且正股价也均低于转股价,显示转债市场依旧低迷。其中,深机转债的转股价5.66元,正股13日报收4.83元。

　　“可转债市场或许将面临2005年、2008年之后又一次大面积回售危机。”市场人士对记者表示。资料显示,在2005年、2008年,随着A股持续深幅调整,可转债市场萎靡不振,并导致多家上市公司触发修正转股价和回售条款,并均有公司发生大额回售。