2011年债市投资策略 足额配置可转债

　　⊙农银汇理平衡双利混合型基金

　　基金经理 史向明

　　债券基金在2010年扬眉吐气地打了个大胜仗,一级债基平均净值增长8.14%,二级债基平均净值增长6.36%,远远超过同期股票基金、混合基金的平均净值增长率。2011年债券基金该靠啥赚钱?面对高企的通货膨胀和持续紧缩的货币政策,债券基金在2011年是否还能获得稳健的收益,又该如何把握2011年的投资机会?我们认为,2011年债市投资,首先应该做好确定的事。 

　　首先,仍要积极利用信用产品的防守特性,把握信用产品的超额收益。回顾2010年债市,信用债是最大的赢家。沪公司债指2010年全年涨幅8.50%,最高涨幅8.52%,沪分离债指2010年全年涨幅5.63%,最高涨幅7.30%。去年9月以来,随着通货膨胀的高企和信用债供给的放大,信用债一二级市场利率直线上行。虽然目前信用利差仍然维持较低水平,但快速上升的票息已逐渐开始为投资者提供利率上升的充分保护。做个简单的测算,对于一个5年的信用风险可控的信用债标的,假定未来1年收益率上升100bp,当其收益率在6.20%以上时,就能在考虑下滑回报的情况下,获得不亚于1年期AA级短期融资券4.1%的持有期收益率。在投资者对通胀和未来信用债供给恐慌到极点时,就应该越要注意监测,把握信用产品的超额收益。

　　其次,要一如既往地做好一级市场新股投资。虽然历史数据不能完全代表未来,虽然新股的发行市场市盈率仍然较高,但在中国,新股不败的神话仍在演绎,也仍然是债券基金的饕餮大餐。统计数据显示,2009年新股发行重新开始以来至2010年10月底,一共发行股票392只,网下锁定3个月后出现亏损的新股有54只,占比13.78%,价格平均亏损幅度7.64%(出现最大亏损的华泰证券-23.80%),3个月后获得盈利的新股有338只,占比86.22%,价格平均盈利幅度52.26%。虽然新股制度改革使得现在打新股变成了买彩票的游戏,但对达到既定规模的资金来说,在对新股进行更充分研究的基础上,理论上仍然能获得这个市场的平均收益率。

　　第三,可转债投资对有投资价值的品种要做足额配置。转债投资和普通债券投资不同,和股票投资也不同,转债的债底价值、转债正股的绝对估值和转债的相对估值是我们投资的重要依据。无论市场有这样或者那样的热点,我们认为低估值始终是硬道理,2011年对这样的品种要做足额配置,这也是债券基金应做好的确定的事。